> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 白糖：能源板块的编外品种 ## 核心内容概述 本报告分析了2026年白糖市场的情况，重点探讨了国际与国内供需变化、进口情况、库存水平及能源价格对糖价的影响。白糖在当前市场环境下呈现出中性偏多的态势，主要受到能源价格传导和成本支撑的影响。 ## 主要观点 | 项目 | 定性 | 解析 | |--------------|----------|----------------------------------------------------------------------| | 白糖 | 中性偏多 | 受能源价格传导，原糖强势。国内虽处于淡季，但成本支撑叠加外盘波动率上升，价格偏强。 | | 国外生产 | 边际转多 | 巴西25/26榨季产糖量略高于预期，印度产糖进程同比放缓，泰国维持小幅增产预期。 | | 国内产销 | 中性 | 截至1月底，全国共生产食糖689万吨，累计销售270万吨，销售量同比下降。 | | 进口利润 | 中性偏多 | 存在配额内利润，但预计1月进口量偏低。 | | 整体库存 | 偏空 | 食糖工业库存419万吨，同比增加43万吨。 | | 醇油 | 中性 | 醇油比波动较大，原油价格短期快速抬升，对乙醇需求存在拉动。 | | 原白价差 | 中性 | 原白价差在107美元/吨，对原糖存在正常需求。 | ## 国际市场分析 ### 各机构下调25/26榨季过剩预期 - **ISO预测**：预计2025/26榨季全球食糖产量为1.8129亿吨，消费量为1.8007亿吨，供应过剩量为122万吨，较此前预测下调41万吨。 - **Czarnikow预测**：预计全球食糖市场供应过剩670万吨，较上次预估下调70万吨，同时指出厄尔尼诺天气可能影响巴西收成。 - **Green Pool预测**：预计2026/27榨季全球糖市将连续第二年出现过剩，供应过剩量降至15.6万吨，主要原因是食糖产量下降。 ## 巴西市场分析 ### 产糖进程 - **1月下半月**：巴西中南部甘蔗入榨量为60.9万吨，同比增幅154.39%；甘蔗ATR为121.18kg/吨，同比下降15.07kg/吨；制糖比为6.63%，同比下降16.94%；产糖量为0.5万吨，同比下降36.31%。 - **2025/26榨季累计**：巴西中南部累计入榨量为60164.4万吨，同比下降2.16%；甘蔗ATR为138.34kg/吨，同比下降3.11kg/吨；累计产糖量为4024万吨，同比增加0.86%。 - **预计产量**：最终产量预计在4030万吨附近，受高制糖比与ATR偏低影响，产量略低于预期。 ### 乙醇与糖价关系 - **乙醇产量**：产乙醇4.39亿升，同比增加9.31%；累计产乙醇317.06亿升，同比下降4.64%。 - **乙醇价格**：含水乙醇折糖价格超过食糖价格，但因产糖尾声，调节空间有限。 - **能源影响**：美以伊战争拉动能源价格，可能通过乙醇价格传导，给予糖价强支撑。 ### 出口情况 - **出口量**：1月巴西食糖出口量下降至201.75万吨，预计后期出口继续放缓。 - **待装运量**：截至2月25日，巴西港口待装运食糖146.17万吨，其中高等级原糖（VHP）数量为138.77万吨。 - **港口情况**：桑托斯港待装运量为83.4万吨，帕拉纳瓜港待装运量为24.14万吨。 ## 印度市场分析 ### 产糖情况 - **累计产糖**：截至2026年2月28日，印度累计产糖2463万吨，同比增加262.5万吨。 - **出糖率**：平均出糖率为9.44%，同比提高0.13%。 - **产糖进程**：印度产糖进程同比增速放缓，对糖价有一定支撑，需继续观察。 ## 海外市场展望 - **巴西库存**：当前巴西库存去库进程偏快，关注3-4月天气转向厄尔尼诺的节奏。 - **印度不确定性**：印度产量尚未完全确定，存在不及预期的可能，需继续关注。 - **泰国进口**：泰国可能成为进口来源之一，具体数量有待跟踪，预计对市场冲击有限。 ## 国内市场分析 ### 现货销售情况 - **销售数据**：截至1月底，全国累计销售食糖270万吨，其中广西、云南、广东分别销售155.1万吨、53.2万吨、20.6万吨，同比分别下降34.9%、17.7%、28.9%。 - **价格走势**：春节后盘面偏强，现货价格小幅走高，买涨不买跌心态带动走货尚可。 ### 进口情况 - **巴西出口**：1月巴西出口中国食糖仅0.01万吨，处于同期极低水平，对国内供应压力较小。 - **配额内进口**：配额外进口暂时不具规模，预计冲击有限。 ## 价差与趋势分析 - **基差**：基差随盘面上涨收敛。 - **月差**：暂时没有明显趋势。 - **单边机会**：全球丰产周期下，巴西定产后边际略不及预期，印度产糖增速放缓，需关注实际落地产量。 - **政策托市**：在政策托市意图下，现货下方空间较小，利好远月合约。 ## 结论 白糖在当前市场环境下表现出中性偏多的态势，主要受到能源价格传导和成本支撑的影响。国际方面，巴西产量略高于预期，印度产量增速放缓，泰国维持小幅增产预期，整体供应过剩预期有所下调。国内方面，现货销售弱于同期，但盘面偏强带动价格小幅上涨。未来需关注4月巴西开榨、印度实际产量及能源价格对乙醇需求的影响，同时留意进口情况及政策动向。