20191128-中国银河-银行业11月行业动态报告：经济金融数据不及预期，利率或将稳中趋降_29页_1mb

银行业研究报告总结

核心内容

一、银行业定位与功能

• 金融的核心职能：金融系统通过资金融通实现资源配置，满足社会再生产中的投融资需求，推动经济高质量发展。
• 银行业主导地位：当前我国社会融资结构仍以间接融资为主，银行业在金融资源配置中占据主导地位，尤其在企业融资方面。

二、银行业在资本市场的发展

• 上市银行数量与市值：截至2019年11月20日，我国上市银行数量为34家，总市值为9.89万亿元，占A股总市值的16.42%。
• 板块表现：银行板块年初至今涨幅为23.52%，低于沪深300指数，估值处于历史偏低水平（PB为0.82倍）。
• 板块分化：优质零售银行如招商银行、宁波银行等估值溢价明显，表现优于行业平均水平。

三、经济金融数据不及预期与利率调整

• 经济数据走弱：10月经济数据不及预期，经济下行压力加大，央行通过下调MLF利率引导LPR下行5BP。
• 利率趋势：1年期LPR为4.15%，5年期以上为4.80%，利率或将稳中趋降，以降低实体融资成本。
• 信贷结构改善：企业中长期贷款增长显著，占新增人民币贷款的33.51%，信贷结构持续优化。

四、银行业绩表现

• 整体利润稳健：2019年前三季度，银行整体利润增速为5.91%，但大行和股份行盈利增速回升，城商行增速转负。
• 净息差上升：净息差为2.19%，同比和环比分别提升4bp和1bp，主要受益于资产端贷款投放加快和负债端成本下降。
• 资产质量承压：除股份行外，其他银行不良率均有所上升，城商行不良率上行至2.48%，资产质量恶化明显。

五、金融科技与行业变革

• 传统业务模式受限：存款增长动力不足，贷款业务无法满足经济结构调整需求，中间业务依赖严重。
• 金融科技影响：互联网理财、第三方支付、智能投顾等创新正在重塑行业竞争格局，对传统银行构成挑战。
• 外资与非银竞争：外资银行进入中国市场，推动银行业转型，但也加剧了竞争压力。

六、行业问题与建议

• 现存问题：
  • 融资结构失衡，直接融资占比低。
  • 金融资源错配，民营与小微企业融资难、融资贵。
  • 金融产品创新不足，无法满足实体经济转型需求。
  • 不良资产违规处置频发，资产质量存在隐性风险。
• 建议与对策：
  • 深化金融供给侧结构性改革，优化金融市场结构。
  • 完善机制体制，解决民企融资困境。
  • 创新融资工具，满足多样化金融需求。
  • 加快推进利率市场化，降低实体融资成本。

主要观点

• 宏观经济与货币政策：10月经济金融数据不及预期，央行通过下调MLF利率引导LPR下行，以稳定经济增长。
• 银行盈利与资产质量：银行盈利增速略有下滑，但大行与股份行表现优于行业，资产质量因不良率上升而承压。
• 估值与投资建议：银行板块估值处于历史低位，建议关注优质零售银行与区域优势银行，如招商银行、平安银行、宁波银行和常熟银行。
• 金融科技影响：金融科技推动银行业务模式转型，但也带来新的竞争压力，需提升差异化服务能力。

关键信息

• 利率调整：MLF利率下调5BP，LPR同步下行，为实体融资降低成本。
• 信贷结构：企业中长期贷款增长显著，信贷结构持续优化。
• 银行估值：板块PB为0.82倍，处于历史偏低位置，具备防御与反弹潜力。
• 不良率上升：城商行不良率上行至2.48%，资产质量恶化风险突出。
• 金融科技趋势：互联网理财、智能投顾等新兴模式对银行形成挑战，需加强技术应用与业务创新。

投资建议

• 推荐股票：
  • 招商银行（600036.SH）：零售业务领先，盈利能力稳健，资产质量持续优化。
  • 平安银行（000001.SZ）：集团资源支持，零售业务占比高，金融科技应用领先。
  • 宁波银行（002142.SZ）：区域优势明显，资产质量优异，高成长性突出。
  • 常熟银行（601128.SH）：深耕小微与零售业务，风险抵补能力强。
• 关注银行：国有大行如工商银行（601398.SH）和农业银行（601288.SH），基本面稳健，估值较低。

风险提示

• 宏观经济疲软：可能进一步加剧银行资产质量恶化风险。

评级标准

• 行业评级：推荐（超越市场平均回报20%以上）、谨慎推荐（超越市场平均回报）、中性（与市场回报相当）、回避（低于市场平均回报10%以上）。
• 公司评级：同上，依据未来股价表现与市场平均回报对比进行评估。

总结

本报告指出，2019年10月经济金融数据不及预期，利率将稳中趋降，银行息差承压。同时，银行业在融资结构、资产质量、产品创新等方面面临挑战，但部分优质银行在零售与科技应用方面表现突出，具备投资价值。金融科技与外部竞争者的进入正在重塑行业格局，推动银行加速转型。