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有色金属行业周报总结（20230130-20230205）

核心内容

一、宏观与行业趋势

• 宏观扰动，趋势不改：尽管美国非农数据超预期，显示劳动力市场强劲，但市场对加息预期可能阶段性修正。在通胀下行趋势下，贵金属和工业金属预计表现较好。
• 铜行业：长期供给增长有限，但需求受益于能源革命，铜价中枢仍有望上行。秘鲁LasBambas铜矿运营受阻，导致铜供应紧张，库存维持在8.5万吨左右，但矿山干扰事件仍可能频发，影响铜价弹性。
• 铝行业：云南电解铝企业面临限电压力，但目前未有明确减产措施。水电供应不稳定可能长期干扰铝产量，云南电解铝运行产能约404万吨。铝价整体震荡，部分品种如钼、锑等表现强势。

二、公司动态与展望

紫金矿业

• 发布2023-2025年三年规划及2030年目标，预计：
  • 矿产铜从86万吨增至117万吨，年复合增速11%
  • 矿产金从56吨增至90吨，年复合增长率17%
  • 碳酸锂预计2025年达12万吨
  • 矿产钼从0.4万吨增至1.6万吨，年复合增长率59%
• 公司在铜、金等传统矿种增长显著，锂等新能源材料板块成为新增长点，目标进入全球一流矿业行列。

三、股票观点

• 趋势未变，短期震荡：市场对美国加息放缓的预期可能带来短期调整，但不影响全年判断。建议关注“两低一大”品种，如天山铝业、神火股份、云铝股份（铝板块），紫金矿业、洛阳钼业、金诚信（铜板块）。
• 小金属板块领涨：在需求修复预期下，小金属板块表现强劲，如锆、钼、钽、锑、钨等，涨幅达30%以上。推荐关注中矿资源、盛新锂能、天齐锂业、赣锋锂业、广晟有色、中科三环、宁波韵升等，以及锡业股份。

主要观点

• 工业金属：流动性变化仍是行业主因，短期震荡不改长期上行趋势。
• 新能源金属及小金属：供需矛盾有望在长周期中凸显，特别是小金属板块因库存低位和供给端资本开支低，具备较大弹性。
• 紫金矿业：凭借资源优势和管理能力，有望持续增长，尤其在新能源领域表现突出。
• 行业整体：在宏观经济不确定性下，有色金属行业仍具备结构性机会，关注基本面强劲的品种。

关键信息

行业数据概览

• 股票家数：115只
• 总市值：28,949.71亿元
• 流通市值：24,691.55亿元

本周行情回顾

• 主要金属价格变化：
  • SHFE铜：-2.17%
  • SHFE铝：-1.90%
  • SHFE铅：+0.56%
  • SHFE锌：-2.67%
  • SHFE镍：+1.15%
  • SHFE锡：-4.25%
  • 钼精矿：+21.63%
  • 锑价：+3.8%
  • 钨精矿：+2.5%

铝行业数据

• 生产数据：中国电解铝开工产能维持稳定，日均产量波动不大。
• 库存数据：国内电解铝社会库存及SHFE库存下降，LME库存也有所减少。
• 毛利：中国电解铝吨铝毛利维持在一定水平，进口盈亏小幅波动。
• 进出口：原铝净进口量及废铜进口量变化不大，但需关注政策影响。
• 表观消费量：国内铝消费量保持稳定，但需关注下游开工情况。
• 下游开工情况：铝板带、铝箔、铝型材等开工率维持在较高水平。

铜行业数据

• 生产数据：全球铜产量有所变动，矿山与精炼铜产量均出现波动。
• 库存数据：全球显性库存、SHFE和LME库存均有所下降。
• 下游开工情况：铜板带、铜棒、再生铜杆等开工率维持在较高水平。
• 冶炼数据：TC费用和冶炼毛利波动，反映市场供需变化。

小金属板块

• 供需矛盾凸显：钼、锑、钨等小金属因供给紧张和需求修复预期，价格大幅上涨。
• 行业前景：供给端资本开支低，库存低位，具备较大弹性，未来有望持续上涨。

风险提示

• 美国通胀超预期
• 海外经济衰退超预期
• 国内经济复苏不及预期

投资评级

• 公司投资评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上
  • 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%-20%
  • 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动幅度在-10%-10%
  • 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅超过10%

• 行业投资评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过沪深300指数5%
  • 中性：预期未来3-6个月内行业指数变动幅度在-5%-5%
  • 回避：预期未来3-6个月内行业指数跌幅超过沪深300指数5%

团队介绍

• 组长、首席分析师：马金龙

  • 东北大学材料加工硕士，多年央企及工信部经验，熟悉政策与产业规律
  • 多次获得新财富、金麒麟等最佳分析师奖项

• 高级研究员：马野、刘岗、巩学鹏

  • 分别来自天风证券、中南大学、紫金矿业等背景，具备丰富的行业研究经验

机构销售通讯录

• 北京机构销售部：张昱洁、张菲菲、侯春钰等
• 深圳机构销售部：张娟、汪丽燕、董妹彤等
• 上海机构销售部：许彩霞、曹静婷、官逸超等
• 私募销售组：潘亚琪、汪子阳、江赛专等

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