20221225-银河期货-甲醇2023年年报_供大于求格局不断演化_价格重心继续下移_25页_3mb

甲醇市场2023年分析总结

核心内容概述

2023年甲醇市场整体呈现“供大于求格局不断演化，价格重心继续下移”的趋势。国内供应端新增产能增速维持低位，但集中度高，主要集中在西北地区，导致内地供应压力加剧。进口端受国际局势影响，2023年进口量预计维持高位，港口库存逐步恢复。需求端受宏观经济疲软、MTO利润亏损及大炼化替代影响，整体需求承压，MTO需求格局将发生重大变化。展望2024年，甲醇市场仍面临较大下行压力。

主要观点与关键信息

一、行情回顾：价格重心不断下移

2023年甲醇价格走势呈现“三起三落”，主要分为四个阶段：

1. 第一阶段（1月初-3月上旬）：甲醇价格大幅上移，主要受国内煤炭价格和国际原油价格上涨推动，甲醇期货主力合约涨幅达21.8%。
2. 第二阶段（3月中上旬-7月中旬）：价格大幅回落，主要受能源价格下跌、宏观衰退预期以及国内需求疲软影响。
3. 第三阶段（7月中-10月上旬）：价格反弹，主要受供应收缩、库存去化以及下游需求恢复带动。
4. 第四阶段（10月中旬至今）：价格回落，供大于求格局加剧，港口库存缓慢回升，内地库存走高，价格承压下行。

二、供应端分析

1. 国内新增产能增速放缓

• 2022年国内新增产能约371万吨，增速不足4%，主要受煤炭价格高企和煤化工转型影响。
• 2023年预计新增产能约500万吨，主要集中于西北地区，如宝丰240万吨、鲲鹏60万吨等。
• 西北地区供应压力最大，尤其是2023年1-2月，预计甲醇价格将再次下探。

2. 产能利用率下降

• 2022年全年甲醇开工率处于近五年最低水平，煤制甲醇利润长期低迷，部分装置已长期停车。
• 2023年供应宽松，库存压力增大，导致价格持续下行。

三、进口端分析

1. 2022年进口量增长11%

• 上半年以伊朗为主力，下半年非伊装置运行稳定，进口量回升。
• 2023年预计进口量维持高位，主要受伊朗装置投产及非伊货源充足影响。

2. 海外新增产能有限

• 2022年仅有一套伊朗装置投产，2023年预计海外新增产能仅约33万吨。
• 国际能源危机缓解，海外开工率趋于稳定，进口对国内市场影响减弱。

四、需求端分析

1. MTO需求面临压力

• MTO利润持续亏损，部分装置已停车，面临淘汰压力。
• 大炼化及稳定轻烃裂解对MTO形成永久性替代，需求格局将发生重大变化。

2. 传统下游需求增量有限

• 甲醛、MTBE、DMF需求稳定，但整体增量有限。
• 醋酸、BDO、DMC等需求有所增长，但受利润影响，对整体消费的刺激作用有限。

3. 2023年需求格局转变

• 甲醇需求将“欲扬先抑”，短期承压，长期受地产复苏和宏观经济复苏影响。
• 传统下游需求增长缓慢，新兴需求虽有提升，但难以弥补MTO需求下滑带来的影响。

五、操作建议

• 跨区域套利：利用内地与港口价格差异进行套利。
• 单边高空05：关注期货合约05的上涨机会。
• 5-9反套：利用远期合约与近期合约的价差进行反向套利。
• MTO做缩：关注MTO装置的开工率变化及利润波动。

六、风险提示

• 国际局势：如俄乌冲突、能源危机等可能影响进口及国际价格。
• 宏观系统性风险：宏观经济复苏情况对甲醇需求影响重大，需密切关注。

总结

2023年甲醇市场整体呈现供大于求格局，价格重心不断下移。国内新增产能集中在西北地区，导致供应压力加大；进口量维持高位，缓解了部分货源紧张局面；MTO需求持续下滑，传统下游需求增长有限，整体市场面临较大下行压力。操作建议以跨区域套利和反套为主，同时关注MTO装置的利润变化及产能调整。市场风险主要来自国际局势和宏观经济变化，需谨慎应对。