20250110-华泰期货-贵金属与有色策略周报_44页_3mb

华泰期货贵金属与有色策略周报总结（2025年1月10日）

一、贵金属市场分析

1. 黄金

   • 避险需求：地缘政治冲突持续（中东、俄乌等），推动黄金价格偏强运行。
   • 美联储政策：1月非农数据超预期，美联储预计2025年仅一次降息，最早6月实施，但市场对通胀的担忧仍存，黄金短期承压，长线谨慎偏多。
   • 库存与ETF：中国增持黄金储备，COMEX黄金ETF持仓增加，但白银ETF持仓下降。

2. 白银

   • 金银比价：近期金银比价走高（黄金升水扩大、白银贴水收窄），短期白银弱势于黄金，但长期工业属性支撑比价回落。

二、各金属品种观点

1. 铜

• 供需中性：进口盈利扩大，冶炼厂利润改善，但下游消费进入淡季，终端需求疲软。
• 评价策略中性：建议区间操作（72,000-76,800元/吨），关注TC价格波动。

2. 铅

• 供需双弱：春节前备货需求不足，库存下降但大规模减产难现，预计价格在16,000-16,950元/吨震荡。

3. 锌

• 供应缓和：国内矿端加工费上升，进口窗口开启，但冶炼利润仍亏损，锌价宽幅震荡，谨慎偏多。

4. 铝

• 成本支撑偏强：电解铝利润压缩至-803元/吨，进口盈利倒挂，但消费淡季下下游驱动力不足，建议依托成本线布局。

5. 镍与不锈钢

• 供需平衡变化：印尼政策变动不确定性，主力合约区间震荡，短期谨慎观望，中长期可关注不锈钢排产数据。

6. 锂产业链

• 市场库存高企：碳酸锂、氢氧化锂库存压力显著，下游需求疲软，价格短期承压，建议谨慎偏空。

三、市场数据跟踪与宏观因素

• 美元与利率：美元指数上升，避险需求提升，美联储降息路径预期扰动频繁，影响贵金属价格。
• 比价关系：沪伦比值多数回落，显示国内制造业复苏滞后。
• 库存变化：多数金属品种库存环比下滑，反映消费淡季终端需求略有回暖，但进口盈利机制复杂影响供需结构。

四、结论

报告认为，贵金属总体维持谨慎偏多态势，有色金属市场多空交织，周期性与宏观政策交互作用强，建议投资者通过期权等工具降低波动风险。