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晨会纪要总结

核心内容概览

本次晨会内容涵盖宏观经济、行业分析、公司研究、市场表现、调研信息及财经要闻等多个方面，主要聚焦于2017年下半年的经济走势、大类资产配置、债券市场、电力行业、医药行业、环保政策、航运与交通、消费趋势等。

主要观点与关键信息

宏观经济与政策展望

1. 2017年下半年经济展望：

   • 二季度经济超预期高增，但市场对后续走势仍有分歧。
   • 三季度经济将保持韧性，出口、居民消费和地产投资将对冲基建回落和补库结束。
   • 四季度经济回落压力较大，但不会重回2015年。
   • 工业走出通缩、企业资产负债表修复、全球杠杆修复趋稳，意味着经济最差时期已过。
   • 货币金融环境转向对经济内生动能侵蚀有限，企业盈利有望保持高增。

2. 大类资产配置与宏观交易：

   • 美元走弱，非居民投资从美国转向非美国家。
   • 日元套利交易终结，美元套利重启，商品与新兴市场货币将受益。
   • 财政政策逐步取代货币政策成为刺激经济的主要手段。
   • 新兴市场面临输入性通胀压力，但股票相对债券更具安全边际。

债券市场分析

1. 债券市场走势：

   • 利率在上行周期中顶部区域时间占比为36%，说明当前利率高点可能还未到达。
   • 市场对债券的乐观预期可能不现实，因名义GDP增速可能不会明显回落，通胀可能回升。

2. 转债市场：

   • 新增资金入场，但时点尴尬，存量标的流动性差，新券关注度高。
   • 转债短期面临调整风险，但可能带来介入机会。
   • 推荐关注周期品涨价、金融板块及国企改革主题。

电力与能源行业

1. 配网节能改造：

   • 节能改造是国家能源规划的重要内容，目标是降低线损、提高供电可靠性。
   • 国家电网推动合同能源管理模式，节能公司与电网公司实现互利共赢。
   • 配网节能市场空间巨大，2020年投资规模预计500亿元，2030年或达3000亿元。

2. 涪陵电力：

   • 配网节能板块成为公司主要盈利来源，占比接近70%。
   • 公司毛利率和ROE均创下历史新高，预计2017年全年利润2.38亿元。
   • 公司未来成长空间广阔，有望拓展至主网节能、工业节能及风光储一体化等新领域。

3. 激智科技：

   • 5610万元收购紫光科技51%股权，光电膜平台型企业初具雏形。
   • 紫光科技业绩增长显著，预计全年净利润超750万元。
   • 公司盈利预测为2017-2018年0.9/1.8亿元，PE分别为34X和23X，维持强烈推荐。

通信与光器件

1. 天孚通信：
   • 上半年营收增长19%，净利润增长1.31%，主要受汇兑损失及投资收益下降影响。
   • 新产品开始批量出货，如MPO、OSA ODM、隔离器等。
   • 公司与深立精机成立合资公司，布局自动化降本增效。
   • 投资建议：维持推荐评级，预计2017-2018年摊薄后EPS分别为0.72和1.10元。

计算机与AI技术

1. Gartner新兴技术成熟曲线：

   • 人工智能技术正处曲线巅峰，多项技术进入期望膨胀期。
   • 预计未来5-10年AI将推动多个行业变革。
   • 推荐关注科大讯飞、华宇软件、大华股份等。

2. 大华股份：

   • 2017年上半年营收增长50.81%，净利润增长38.50%，接近业绩预告上限。
   • 海外扩张战略稳步推进，海外收入占比达35.92%。
   • 投资建议：维持推荐评级，预计2017-2019年净利润分别为24.72/32.43/42.06亿元。

医药与医保目录调整

1. 省级医保目录调整：

   • 11省已发布调整方案，但执行时间普遍晚于预期。
   • 谈判成功品种将纳入乙类目录，未成功品种可能无法进入地方医保。
   • 重点关注未进入国家医保目录但在地方增补的品种，如蒲地蓝消炎口服液、头孢噻利等。

2. 白酒线上销售：

   • 次高端品牌线上表现最优，300-400元价格带增速最快。
   • 茅台线上价格持续上涨，预计中秋前后价格达1499元。
   • 郎酒、汾酒等次高端品牌表现亮眼，线上销售占比提升。

交运与航运

1. 航运板块表现：

   • 航运板块大涨，东方海外公布半年度业绩，实现盈利。
   • 集运行业景气度回升，供需边际改善，运价持续上涨。

2. 交运后周期+高速公路组合：

   • 继续推荐该组合，认为其有显著超额收益。
   • 高铁超高速无线通信技术（EUHT）首次应用，提升用户体验。

市场表现

1. 海外市场表现：

   • 恒生指数上涨0.46%，道琼斯上涨0.12%，纳斯达克上涨0.51%。

2. 国内市场表现：

   • 上证指数上涨0.53%，沪深300上涨0.52%，深证成指上涨0.87%。

3. 大宗商品：

   • 纽约原油上涨1.21%，BDI微涨0.39%，LME铜上涨0.73%，LME铝上涨3.3%，COMEX黄金微跌0.09%。

其他市场动态

• 玻尿酸毛利高于茅台，医疗美容市场潜力巨大。
• 雄安新区建设提速，相关基建企业有望受益。
• 环保督察启动，化工行业面临产能整顿，龙头企业受益。
• 焦炭第五轮涨价，供需关系持续改善。
• 白酒消费结构变化，次高端品牌在线上表现突出。
• 电商销售数据显示，零食、家电、保健品等品类增长显著。
• 纺织服装行业增速分化，部分品牌表现下滑，但NIKE等品牌表现亮眼。

风险提示

• 债券市场面临供给压力，估值承压。
• 转债市场需关注股市调整风险。
• 配网节能项目存在回款周期长、项目毛利下降等风险。
• 白酒行业面临价格管控、渠道调整等挑战。
• 新兴市场面临输入性通胀和债务风险。

投资建议

• 债券市场建议关注低估值转债，如三一转债、辉丰转债、光大、国君转债等。
• 电力行业推荐关注涪陵电力、激智科技等。
• 通信行业关注天孚通信、精准信息、辉煌科技等。
• 医药行业关注未进入国家医保目录但地方增补的品种及医保谈判品种。
• 白酒行业推荐关注郎酒、汾酒、剑南春等次高端品牌。
• 家电行业关注海尔、美的、华帝等。
• 航运与交运推荐关注东方海外、中远海控等。
• 电商及消费板块关注白酒、零食、保健品、家电等高增长领域。