上市险企2025年中报业绩前瞻_预计盈利稳健_资负匹配持续改善_10页_1mb

报告分析总结：国泰海通证券 - 上市险企2025年中报业绩前瞻

概述

本研究报告分析了上市保险公司2025年上半年业绩预期，维持“增持”评级。预计净利润稳健增长，但净资产仍受长期利率下行压力，资负匹配逐步改善。主要受股债市场回暖、负债成本压降等因素推动，同时涉及寿险和财险板块的具体表现及相关投资建议。

净利润与净资产分析

预计2025年上半年上市险企归母净利润呈现分化：头部公司如中国财险预计增长30.2%，中国人寿21.2%，而中国平安面临负增长-1.8%。净资产增速整体承压，但有所提升，例如中国财险预计6.0%，新华保险-7.1%等。资产端 FVTPL投资收益和负债成本控制是关键改善因素。

寿险业务展望

寿险新单承压，但银保渠道表现强劲，预计NBV（新业务价值）延续增长，增速排名前几位包括人保寿险51.5%、新华保险49.4%、平安人寿38.4%。分红险转型加速，预计负债成本改善；然而，低利率环境减弱价值实现度，公司调整精算假设。

财险业务分析

财险保费缓慢增长，车险受新车波动和车均保费下降影响，非车险通过业务结构优化和费用率压降推动COR（综合成本率）改善。预计2025年上半年COR显著下降，例如人保财险同比-0.7点。巨灾事件减少和监管引导是主要驱动因素。

投资建议

基于经济修复和股债市场回暖，建议增持低估值且欠配的保险股，包括新华保险、中国人寿、中国太保、中国平安、中国财险、中国太平和阳光保险。维持行业“增持”评级，看重估值修复机会。

风险提示

主要风险包括长端利率持续下行、权益市场波动、监管政策变化或巨灾事件恶化，这些可能影响盈利和负债成本。

免责声明

报告基于公开数据和假设，预测可能变动，不构成投资建议，仅供参考。