华泰金工Smartbeta专题研究之一：Smartbeta在资产配置中的优势-20180508-华泰证券-27页-2mb

华泰金工Smartbeta专题研究总结

核心内容概述

华泰金工发布的Smartbeta专题研究报告指出，随着因子投资的普及和A股市场的开放，Smartbeta策略在国内具有广阔的发展前景。Smartbeta策略通过在特定风险因子上增加暴露，能够有效降低风险、增强收益并改善资产组合多样性，且产品管理成本较低，是被动投资的一种形式。

主要观点

• Smartbeta的定义与优势：Smartbeta是基于因子投资理念的被动策略，通过选择特定因子（如动量、低波动、质量等）来构建指数，具有风险特征明确、长期超额收益、种类丰富、成本低等优势。
• 海外Smartbeta的发展：海外市场中Smartbeta已成为ETF基金的重要组成部分，其管理规模迅速增长，策略不断丰富，从单因子向多因子轮动发展。
• 国内Smartbeta的应用现状：国内公募基金中，Smartbeta策略应用较少，主要集中在“成长”和“价值”策略，而“红利”、“低波”、“质量”等因子策略较少。中证指数公司已构建了较为丰富的Smartbeta指数产品线。
• Smartbeta在资产配置中的作用：Smartbeta能够显著提升资产配置组合的收益表现，与沪深300、中证500等基准指数相比，具有明显的超额收益。同时，其在股债配置中也表现出增强效果。
• 未来需求增长：随着配置型资金（如养老金、保险资金、海外资金）的流入，以及投资者对资产配置多样性和风险控制的重视，Smartbeta的市场需求有望快速增长。

关键信息

一、Smartbeta的定义与理论基础

• 因子投资理论：基于CAPM和APT模型，Smartbeta通过暴露于特定因子（如动量、低波动、质量等）来获取超额收益。
• 风险特征：Smartbeta策略在特定因子上增加暴露，因此其风险特征较为明确。
• 超额收益：长期来看，Smartbeta策略在多个因子上表现良好，能够超越基准指数。
• 策略种类：包括动量、低波动、质量、基本面、贝塔、红利等，覆盖了多种风格投资需求。

二、Smartbeta的海外发展

• 规模增长：2017年美国SmartbetaETF资产规模达到658.35亿美元，年增长32.2%。
• 策略多样化：包括多因子、低波动、价值、基本面加权、高质量、动量等，其中动量和低波动是最受欢迎的策略。
• 产品数量：美国已有超过1000支SmartbetaETF产品。

三、国内Smartbeta的现状与潜力

• 基金策略分布：国内公募基金中，价值与成长策略占比较高，而红利、低波动、动量等因子策略较少。
• 中证指数公司：已构建了55个Smartbeta指数，涵盖基本面、动量、波动率、盈利质量与贝塔等因子。
• 配置需求：随着低风险偏好资金逐渐提升风险偏好，Smartbeta在资产配置中的需求将快速增长。

四、Smartbeta在资产配置中的表现

• 沪深300与中证500基准测试：Smartbeta策略在沪深300和中证500基准上均表现出超额收益，其中低波动和动量策略表现最佳。
• 组合增强效果：在资产配置中，Smartbeta能够显著增强组合表现，尤其在风险平价和最小方差策略中。
• 夏普比率与信息比率：Smartbeta策略在夏普比率和信息比率上优于普通指数基金，显示出更好的风险调整后收益能力。

五、Smartbeta的未来展望

• 监管推动：资管新规的实施推动了投资者对风险的理解，有助于Smartbeta的发展。
• FOF基金底层资产：Smartbeta策略可以成为FOF基金的底层资产，满足其配置需求。
• 因子轮动：Smartbeta策略的收益受因子轮动影响，需根据市场环境选择合适因子。

附录：中证指数主要Smartbeta构建方法

• 动量类指数：根据风险调整动量指标选取成分股，采用调整市值加权。
• 低波动率指数：选取波动率较低的股票，采用波动率倒数加权。
• 质量指数：基于盈利质量指标，采用调整市值加权。
• 基本面指数：基于基本面价值指标，采用基本面价值加权。

风险提示

• 文中推论基于历史数据和经验总结，历史规律可能失效。

结论

Smartbeta作为因子投资的一种形式，具备显著的优势，能够满足配置型资金的需求。随着市场的发展和投资者对资产配置多样性的追求，Smartbeta在国内将有较大的发展空间，有望成为资产配置的重要工具。