20250827-东吴证券-晶澳科技-002459.SZ-2025年中报点评_25Q2组件大幅减亏_现金流显著改善_股权激励彰显信心_3页_439kb

晶澳科技2025年中报点评总结

公司业绩亮点

1. 2025年上半年财务表现
   公司2025年上半年实现营业收入239亿元，同比下降36%，归母净利润亏损25.8亿元，同比下滑195.1%。毛利率降至3.5%，同比减少7.4个百分点，归母净利率-10.8%，同比减少8.5个百分点。
   第二季度表现：营收132.3亿元，同比增长24%，环比降幅收窄至38.1%；归母净利润亏损9.4亿元，同比增长140.6%，环比改善显著，单瓦亏损约3分，环比减亏7分。

2. 出货量与产品结构
   2025年上半年电池组件出货量33.79GW（含自有项目119MW），海外市场占比45.93%；第二季度出货18GW，环比增长15%。单瓦盈利明显改善，主要受益于国内“136号文”涨价、美国市场出货量提升（预计至590MW）及人民币贬值。

经营改善与资本运作

1. 费用与现金流
   2025年上半年期间费用率降至6.4%，同比下降0.1个百分点；经营性现金流45.1亿元，同比增长342.4%，第二季度经营性现金流37.2亿元，同比增长显著。资本开支大幅缩减，存货同比下降5.6%。

2. 管理层计划
   截至2025年8月，公司公布了回购计划（拟2-4亿元用于员工持股或股权激励）、员工持股计划（覆盖57人，授予1.62亿股，占比4.89%）以及2026年净利润转正目标。

盈利预测与评级

• 下调盈利预期：2025/2026年归母净利润预计分别为-31.2亿元、10.6亿元（原预期21.6/36.5亿元），但2027年预计扭亏至30.3亿元，同比增长188%。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司作为一体化组件龙头，在行业供给侧改革中有望受益。

风险提示

• 行业装机量不及预期、自律机制失效、政策变动风险。

总体分析

公司2025年上半年业绩承压，但通过降本增效及市场策略调整，第二季度亏损显著改善，现金流大幅提升，管理层行动彰显信心。考虑到行业复苏趋势，长期成长潜力仍被看好。