20260429-东吴证券-晶澳科技-002459.SZ-2025年年报_2026年一季报点评_出货量居行业前列_海外新产能开始释放_3页_418kb

晶澳科技（002459）2025年年报&2026年一季报点评总结

核心内容概述

晶澳科技发布了2025年年报和2026年一季报，整体呈现亏损但逐步改善的趋势。公司2025年营收为491.29亿元，同比大幅下降29.94%，归母净利润为-46.08亿元，同比仅微增1.02%。尽管2025年整体亏损，但公司2026年一季度开始显现盈利修复迹象，营收为92.2亿元，归母净利润为-10.7亿元，环比由负转正，现金流显著改善。分析师维持“买入”评级，认为公司海外产能逐步释放，行业供给侧优化有望推动盈利修复。

主要观点与关键信息

1. 财务表现

• 2025年财务数据：

  • 营业总收入：491.29亿元，同比下降29.94%；
  • 归母净利润：-46.08亿元，同比下降1.02%；
  • 扣非净利润：-50.3亿元，同比下降17.8%；
  • 毛利率：-2.1%，同比下降6.6个百分点；
  • 经营性净现金流：42.8亿元，同比增长27.9%。

• 2026年一季度财务数据：

  • 营业总收入：92.2亿元，同比下降13.6%；
  • 归母净利润：-10.7亿元，同比下降34.9%；
  • 扣非净利润：-14.3亿元，同比下降9.5%；
  • 经营性现金流：2亿元，环比由负转正，同比减少74.1%；
  • 资本开支：9亿元，同比减少46.4%，环比增长161.3%。

2. 出货量与产能

• 2025年出货量：

  • 组件出货量：69.56GW，其中海外出货占比51%；
  • 单瓦亏损约5分（考虑冲回资产及信用减值）。

• 2026年一季度出货量：

  • 组件出货量：11.9GW，海外出货占比约77%；
  • 单瓦亏损约7-8分。

• 海外产能布局：

  • 越南基地稳定运营；
  • 参与阿曼6GW高效电池与3GW高功率组件项目，一期于2026年一季度底正式投产；
  • 2026年二季度出货量预计环比略增，下半年有望逐步扭亏。

3. 盈利预测与估值

• 盈利预测（2026-2028年）：

  • 归母净利润预测：2026年28.59亿元，2027年14.5亿元，2028年32.69亿元；
  • 同比增长率分别为：106.20%、408.28%、125.17%。

• 估值指标（2026-2028年）：

  • P/E（最新股本摊薄）：122.26、24.05、10.68；
  • P/B（现价）：1.58、1.48、1.30；
  • 每股净资产（LF）：6.68、7.11、8.09。

4. 资产负债情况

• 2025年资产负债表：

  • 流动资产：55,159亿元；
  • 非流动资产：49,851亿元；
  • 负债合计：82,556亿元；
  • 所有者权益合计：22,454亿元。

• 2026年资产负债表：

  • 流动资产预计增长至71,792亿元；
  • 非流动资产预计减少至44,060亿元；
  • 负债合计预计增长至93,101亿元；
  • 所有者权益预计增长至22,751亿元。

5. 投资评级与风险提示

• 投资评级：维持“买入”评级，预计未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上。
• 风险提示：
  • 行业装机量不及预期；
  • 行业自律程度不足。

关键财务指标预测

结论

晶澳科技2025年面临较大的行业压力，营收和利润均出现下滑，但公司通过优化成本、控制费用、推进海外产能释放等措施，2026年一季度开始显现盈利修复迹象。分析师认为，随着行业供给侧优化及落后产能退出，公司未来有望逐步改善盈利表现，因此维持“买入”评级。投资者应关注公司海外产能释放进度及行业整体复苏情况，以评估其长期投资价值。