> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 晶澳科技（002459）2025年年报&2026年一季报点评总结 ## 核心内容概述 晶澳科技发布了2025年年报和2026年一季报，整体呈现亏损但逐步改善的趋势。公司2025年营收为491.29亿元，同比大幅下降29.94%，归母净利润为-46.08亿元，同比仅微增1.02%。尽管2025年整体亏损，但公司2026年一季度开始显现盈利修复迹象，营收为92.2亿元，归母净利润为-10.7亿元，环比由负转正，现金流显著改善。分析师维持“买入”评级，认为公司海外产能逐步释放，行业供给侧优化有望推动盈利修复。 ## 主要观点与关键信息 ### 1. 财务表现 - **2025年财务数据**： - 营业总收入：491.29亿元，同比下降29.94%； - 归母净利润：-46.08亿元，同比下降1.02%； - 扣非净利润：-50.3亿元，同比下降17.8%； - 毛利率：-2.1%，同比下降6.6个百分点； - 经营性净现金流：42.8亿元，同比增长27.9%。 - **2026年一季度财务数据**： - 营业总收入：92.2亿元，同比下降13.6%； - 归母净利润：-10.7亿元，同比下降34.9%； - 扣非净利润：-14.3亿元，同比下降9.5%； - 经营性现金流：2亿元，环比由负转正，同比减少74.1%； - 资本开支：9亿元，同比减少46.4%，环比增长161.3%。 ### 2. 出货量与产能 - **2025年出货量**： - 组件出货量：69.56GW，其中海外出货占比51%； - 单瓦亏损约5分（考虑冲回资产及信用减值）。 - **2026年一季度出货量**： - 组件出货量：11.9GW，海外出货占比约77%； - 单瓦亏损约7-8分。 - **海外产能布局**： - 越南基地稳定运营； - 参与阿曼6GW高效电池与3GW高功率组件项目，一期于2026年一季度底正式投产； - 2026年二季度出货量预计环比略增，下半年有望逐步扭亏。 ### 3. 盈利预测与估值 - **盈利预测（2026-2028年）**： - 归母净利润预测：2026年28.59亿元，2027年14.5亿元，2028年32.69亿元； - 同比增长率分别为：106.20%、408.28%、125.17%。 - **估值指标（2026-2028年）**： - P/E（最新股本摊薄）：122.26、24.05、10.68； - P/B（现价）：1.58、1.48、1.30； - 每股净资产（LF）：6.68、7.11、8.09。 ### 4. 资产负债情况 - **2025年资产负债表**： - 流动资产：55,159亿元； - 非流动资产：49,851亿元； - 负债合计：82,556亿元； - 所有者权益合计：22,454亿元。 - **2026年资产负债表**： - 流动资产预计增长至71,792亿元； - 非流动资产预计减少至44,060亿元； - 负债合计预计增长至93,101亿元； - 所有者权益预计增长至22,751亿元。 ### 5. 投资评级与风险提示 - **投资评级**：维持“买入”评级，预计未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上。 - **风险提示**： - 行业装机量不及预期； - 行业自律程度不足。 ## 关键财务指标预测 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业总收入（亿元） | 491.29 | 511.63 | 594.09 | 692.08 | | 归母净利润（亿元） | -46.08 | 28.59 | 14.5 | 32.69 | | 毛利率（%） | -2.10 | 9.05 | 12.12 | 13.89 | | 归母净利率（%） | -9.38 | 0.56 | 2.44 | 4.72 | | P/E（现价&最新股本摊薄） | 7.58 | 122.26 | 24.05 | 10.68 | | P/B（现价） | 1.60 | 1.58 | 1.48 | 1.30 | | ROE-摊薄（%） | -20.62 | 1.26 | 6.03 | 11.97 | | ROIC（%） | -7.24 | 1.67 | 4.13 | 5.87 | ## 结论 晶澳科技2025年面临较大的行业压力，营收和利润均出现下滑，但公司通过优化成本、控制费用、推进海外产能释放等措施，2026年一季度开始显现盈利修复迹象。分析师认为，随着行业供给侧优化及落后产能退出，公司未来有望逐步改善盈利表现，因此维持“买入”评级。投资者应关注公司海外产能释放进度及行业整体复苏情况，以评估其长期投资价值。