20241124-国金证券-军工行业2025年度策略_承前启后关键年份_景气加速可期_35页_6mb

军工行业正处于从底部回暖的关键时点，市场预期2025年将迎来上行拐点。当前多项积极因素正推动行业向好：2024年三季度业绩筑底，合同负债回落预计源于订单延迟，军工央国企（如中航工业、航天科技等）密集发布任务动员令，并通过珠海航展、军事演习等展示了大量新型装备，如歼-35A、红旗-19、先进无人机等。航展期间签订合作协议总额达2856亿元，反映了订单恢复和国际关注度提升。

行业具有长久期特性。全球地缘紧张局面持续推动国防开支增长，中国国防预算稳健提升，武器装备列装需求旺盛。军贸市场也有望扩大，具备高性能和成本优势的国产装备具备出海基础。全球军贸格局变化下，中国有望抢占更大份额。

大方向策略聚焦两大领域：
1）主战装备：消费类弹药（导弹、火箭炮、航空炸弹）和平台型装备（新型飞机、航发系统）。其中弹药受低成本化技术推动，平台型装备则受益军贸与内需提升。代表企业包括中航沈飞、中航西飞、北方导航等。
2）新质生产力：重点押注卫星互联网、低空经济、大飞机等产业链，其军民融合模式具有广阔前景。推荐关注四川九洲、中航电测、低空经济相关企业（如小鹏汇天）、以及商业航天（如零重空间）等。

行业参与者展示出高度动作，包括航空产业链上市公司大额订单公告，企业向好，政策与军事实力持续飙升。但投资者仍需注意装备列装节奏、军贸进展不确定性，以及原材料与国际市场不确定性等风险。

建议具体关注方向为建筑、动力、材料、平台设备等，并关注政策变化影响及相关标的释放信号。