军工行业激浊扬清，周观军工第86期：以训促改以训促建加快军工复苏-240929-长江证券-37页_5mb

激浊扬清，周观军工（第86期）总结

核心内容概述

本报告聚焦于2024年军工行业的发展趋势，强调实战演习对装备建设的推动作用，并指出弹药消耗、高超音速武器、远程火箭弹等方向将成为军工投资的亮点。同时，报告提及军工行业结构反转的关键布局年，建议关注空军产业链及新域新质作战力量的配置机会。

主要观点

• 实战演习推动装备建设：实战化训练成为提升部队作战能力与装备定型的关键手段，加速了新装备的试验鉴定与列装。
• 军工结构反转：2024年被视为军工行业结构反转的关键年，预计8月底将是感知反转的重要时间窗口。
• 弹药消耗成为投资重点：俄乌冲突中弹药消耗量显著增加，显示出弹药系统在现代战争中的重要性，未来将成为军工投资的占优方向。
• 高超音速与远程火箭弹趋势明显：高超音速导弹具备难以拦截的突防能力，而远程火箭弹因其低成本和高灵活性受到美军重视。
• 技术升级与产业升级：有源相控阵雷达、石英纤维复合材料等技术应用推动军工产业链升级，提高装备性能与作战效率。
• 空军产业链为首选：中航光电、中航沈飞、航发动力等空军产业链龙头具备高稳定性与估值切换潜力。
• 国企改革与并购重组：2024年或将成为央企控股上市公司并购重组的活跃年，提升资产效率与产业协同。
• 新域新质作战力量：包括无人智能作战、网络信息体系、电磁频谱作战等方向，是未来国防现代化的重要组成部分。

关键信息

一、实战演习与装备发展

• 实战化训练是提升部队战斗力和装备定型的关键。
• 高频实战化演习为装备定型提供良好条件，促进装备列装与实战化应用。
• 实战化训练提升装备性能，确保新装备尽快形成战斗力。
• 8月底或将成为军工结构反转的关键时间窗口。

二、弹药消耗与导弹发展

• 俄乌冲突中弹药消耗量显著增加，尤其是制导弹药。
• 美军在冲突后大幅增加海马斯（HIMARS）采购计划，计划至2028年采购500套。
• 高超音速导弹具有强大突防能力，被视为改变战争规则的利器。
• 导弹按作战使命分为战略与战术导弹，按发射方式与目标位置可分为面面、面空、空面及空空导弹。

三、技术发展与产业趋势

• 石英纤维复合材料因其优异的介电性能和耐热性，有望在弹体结构中广泛应用。
• 有源相控阵雷达显著提升态势感知能力，其T/R组件技术发展带动连接器需求增长。
• 美军推进“联合防区外导弹”与“高超音速武器”项目，强调技术与实战结合。

四、投资策略与推荐标的

• 空军产业链：推荐中航光电、中航沈飞、航发动力、中航高科、中航重机等，受益于空军装备的稳定需求及估值切换。
• 新兴赛道：关注高超音速导弹、远程火箭弹、航天电子、七一二等，受益于未来增长空间与技术升级。
• 国企改革：2024年或为央企控股上市公司并购重组的活跃年，建议关注中航高科等具备协同效应的标的。

五、风险提示

• 国防科技工业体系改革进程可能低于预期。
• 武器装备建设规划下，产能释放与订单下达的不确定性。
• 科研型号研制进度及招标的不确定性。
• 国企改革效率与供给侧改革的不确定性。

重点数据与图表

• 弹药消耗数据：俄乌冲突中，俄军炮弹消耗量从5万发/天下降至1万发/天，乌军则从5-6千发/天下降至2千发/天。
• 美军弹药扩产计划：2024至2038财年计划投入180亿美元，预计2025年底月产10.2万发155mm弹药。
• 军工投资标的推荐：中航光电、中航沈飞、航发动力、中航高科、中航重机、七一二、航天电子、航天电器等。
• 股权激励与效率提升：航天电器实施股权激励，有助于提升经营效率与公司发展。

总结

本报告强调2024年军工行业将进入结构反转的关键布局年，实战化训练推动装备建设与试验鉴定，弹药消耗、高超音速武器、远程火箭弹等方向将成为投资重点。同时，技术升级与国企改革为行业带来新的增长动力，建议关注空军产业链及新域新质作战力量相关标的，以把握未来军工发展的结构性机遇。