20180810-华创证券-深圳机场-000089.SZ-2018年中报点评_业绩平稳增长_国际化战略持续推进_非航业务有望迎来催化剂_强调_推荐_评级_7页_604kb

深圳机场（000089）2018年中报总结

核心内容

深圳机场在2018年上半年实现了业绩平稳增长，营业收入和归母净利润分别同比增长12.18%和16.42%，展现了良好的盈利能力。公司持续推进国际化战略，非航业务有较大增长潜力，整体表现积极。

主要观点

• 业绩增长：公司主营收入和净利润保持增长，其中航空主业和航空广告贡献显著。
• 国际化战略：国际旅客吞吐量增速达34.7%，位居国内前十大机场之首，符合“十三五”规划中“国际航空枢纽”的定位。
• 运营效率提升：平均航班放行正常率连续九个月突破80%，达到民航局调增机场容量标准，高峰小时容量有望提升。
• 非航业务催化：出境免税店和含税商铺到期可能带来租金提升，预计可贡献增量收入约1.6亿元，利润1.2亿元。
• 投资收益增长：投资收益大幅增长，主要受益于联营企业成都双流机场的业绩提升。

关键信息

业绩数据

• 营业收入：17.59亿元，同比增长12.18%
• 归母净利润：3.70亿元，同比增长16.42%
• 扣非净利润：3.37亿元，同比增长9.9%

主营业务分析

• 航空主业：营收13.44亿元，占比79.7%，同比增长11.3%，毛利率22.98%，同比下滑0.4%
• 航空物流：营收1.21亿元，同比增长3.83%，毛利率6.5%，同比下滑11.48%
• 航空广告：营收1.97亿元，同比增长17.44%，毛利率96.61%，同比增长1.55%
• 航空增值：营收0.24亿元，同比增长11.89%

非航业务展望

• 出境免税店和含税商铺重招：预计租金提升可带来约1.6亿元增量收入，利润约1.2亿元，占2017年净利润的18%

盈利预测与估值

• 归母净利润预测：2018-2020年分别为7.57/9.61/11.45亿元
• EPS预测：0.37/0.47/0.56元
• PE预测：22.1/17.4/14.6倍
• P/B预测：1倍（保持不变）
• EV/EBITDA预测：12/11/9倍

市场表现

• 当前股价：8.14元
• 12个月内最高/最低价：9.22/7.27元
• 总市值：166.93亿元
• 流通市值：166.93亿元

财务指标

成长能力

• 营业收入增长率：12.1%（2018E）, 14.2%（2019E）, 12.1%（2020E）
• 归母净利润增长率：14.4%（2018E）, 27.0%（2019E）, 19.1%（2020E）

获利能力

• 毛利率：30.2%（2018E）, 33.9%（2019E）, 36.2%（2020E）
• 净利率：20.7%（2018E）, 23.1%（2019E）, 24.5%（2020E）
• ROE：6.3%（2018E）, 7.5%（2019E）, 8.2%（2020E）
• ROIC：6.5%（2018E）, 7.8%（2019E）, 8.6%（2020E）

偿债能力

• 资产负债率：13.7%（2018E）, 12.8%（2019E）, 11.9%（2020E）
• 流动比率：290.8%（2018E）, 388.4%（2019E）, 492.7%（2020E）
• 速动比率：290.5%（2018E）, 388.1%（2019E）, 492.4%（2020E）

营运能力

• 总资产周转率：0.3（保持不变）
• 应收账款周转天数：42天（保持不变）
• 应付账款周转天数：4天（保持不变）
• 存货周转天数：1天（保持不变）

风险提示

• 经济下行风险
• 国际化战略实施不及预期
• 非航业务招标结果不达预期

推荐评级

• 评级：推荐（维持）
• 理由：公司积极把握粤港澳大湾区建设机遇，持续推进国际化战略，非航业务有望迎来新一轮招标催化。

投资评级体系

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间

团队介绍

• 组长、首席分析师：吴一凡（上海交通大学经济学硕士，2016年加入华创证券研究所）
• 分析师：刘阳（上海交通大学工学硕士）
• 助理研究员：肖祎（香港城市大学经济学硕士），王凯（华东师范大学经济学硕士）

联系方式

• 北京机构销售部：张昱洁、申涛、杜博雅、侯斌、过云龙、侯春钰
• 广深机构销售部：张娟、王栋、汪丽燕、罗颖茵、段佳音、朱研、杨英伟
• 上海机构销售部：石露、沈晓瑜、朱登科、杨晶、张佳妮、沈颖、乌天宇、柯任、何逸云、张敏敏、蒋瑜

免责声明

本报告仅供华创证券有限责任公司客户使用，不构成对具体证券买卖的出价或询价，也不构成对所涉及证券的个人投资建议。客户应根据自身情况自主作出投资决策并自行承担风险。