国内十年消费投资空间变化-20180524-东兴证券-11页-1mb

国内十年消费投资空间变化总结

核心内容概述

本文分析了中国自2003年至2015年间，主要城市消费支出的变化趋势，以及投资重心的迁移、资本积累和技术进步对经济长期增长的影响。总结认为，未来十年，消费增长将主要来源于二线城市对一线城市的追赶，同时各省人均GDP差异将逐步缩小。

城镇消费支出趋同趋势

消费支出变化阶段

• 2003年：大部分城市消费水平较低，支出相差不大，但高消费城市差异明显。72%的城市消费支出不超过北京的70%，其中最低的是南昌（0.44）。
• 2007年：低消费城市仍占72%，但高消费城市开始趋同，消费支出差异缩小至0.86-1.21。
• 2011年：低消费城市开始追赶，分化现象明显，高消费城市趋同愈加显著，消费支出差异扩大至0.48-0.88。
• 2015年：城市间消费支出差异整体缩小，趋同成为主导趋势。78%的城市消费达到北京的68%以上，中等消费以上的城市间差异缩小。

分项消费趋势

• 食品消费：2015年出现明显下降和分化趋势，尚未趋同。
• 交通和通信：整体上涨后开始趋同，预计未来二线城市将追赶一线城市。
• 衣着支出：开始趋同，整体呈下降趋势。
• 家庭用品及服务：相对稳定。
• 医疗保健和教育文化服务：趋势尚不明显。
• 娱乐服务：有明显上升。

人口规模效应显现

• 2015年：除直辖市外，各省人口规模与人均GDP开始呈现正向关系。
• 1996-2001年：人均GDP与人口数量无明显关系。
• 2006年：两者之间的正向关系初见端倪。
• 2015年：正向关系愈加明显，人口成为经济增长的重要驱动力。

投资趋势分析

• 投资重心迁移：早期投资集中在人均GDP较高的发达省份，后期逐步向欠发达省份扩散。
• 投资占比变化：
  • 1996年：整体投资占比低于40%。
  • 2001年：发达省份GDP增长加速，但投资占比未下降。
  • 2006年：绝大多数省份投资比重高于40%，仍侧重于高人均GDP省份。
  • 2015年：发达地区投资比重下降，欠发达地区投资比重快速上升。
• 投资率与GDP关系：投资率长期处于高位，2015年为40%以上，支撑长期增长。

资本积累与经济支撑

• 资本存量/GDP比值：1994年为1.37，2006年达到1.80，2015年上升至2.66。
• 投资率：从1997年的36.7%上升至2013年的45.4%，近两年略有下降，但仍保持在40%以上。
• 对比美国：美国资本存量/GDP比值在2000年前后稳定在1.08左右，2000年后缓慢上升至1.3左右。

技术进步与经济增长

• TFP（全要素生产率）：技术进步是改革开放以来我国经济长期增长的主要动力，包括生产技术、管理技术、制度改革等。
• 人口红利：对GDP的贡献随着企业的发展而释放，但技术进步是根本动力。

风险提示

• 油价波动：油价对经济有潜在影响，需关注其变化对消费和投资的冲击。

人员信息

分析师：谭松

• 联系方式：010-66554042 / tansong@dxzq.net.cn
• 执业证书编号：S1480510120016
• 背景：经济学博士，9年证券从业经验，东兴证券研究所宏观经济分析师。

研究助理：康明怡

• 背景：经济学博士，曾就读于武汉大学、清华大学和明尼苏达大学，有教学和访问研究经验。
• 现任：复旦大学经济学院985平台教师，上海浦江人才计划项目负责人。

分析师承诺

• 本报告内容为分析师个人研究成果，引用信息已注明出处。
• 报告不构成具体投资建议，仅供投资者参考。

字数统计：约990字