20210409-首创证券-宝钛股份-600456.SH-公司简评报告_现金流同比增加667.25_高景气钛产业领军标的_5页_845kb

宝钛股份（600456）总结

核心内容

宝钛股份（600456）作为中国钛及钛合金行业的领军企业，2020年实现营业收入43.38亿元，同比增长3.58%；归母净利润3.63亿元，同比增长51.1%；经营性净现金流4.04亿元，同比增长667.25%，显示出公司经营状况的显著改善与盈利能力的大幅提升。公司全年实现钛产品销售量18829.15吨，钛材销售量14049.27吨，分别同比下降2.6%和12.6%。尽管销量略有下滑，但公司通过优化产品结构、提升中高端产品比例，实现了毛利率的提高和盈利的快速增长。

主要观点

1. 盈利能力增强

   • 归母净利润增长51.1%，经营性净现金流增长667.25%，显示公司盈利能力和现金流管理能力显著提升。
   • 公司积极把握中高端产品市场需求增长的机遇，加大产品结构优化力度，提升了整体毛利率和盈利能力。
   • 期间费用控制良好，研发费用增长73.7%，销售费用下降28.9%，管理费用和财务费用分别增长2.8%和12.5%，显示公司在提升技术实力的同时，有效控制了运营成本。

2. 产能利用率高，订单充足

   • 2020年钛加工材设计产能为2万吨/年，实际产能达到2.27万吨，表明公司已实现产能的满负荷运转。
   • 在手订单充足，公司未来业绩增长具有保障，尤其受益于军用飞机、发动机、民航等高景气市场的发展。
   • 公司在航空航天、兵器舰船、海洋工程、核用等多个高端领域占据主导地位，技术实力和市场地位突出。

3. 业绩指引与发展前景

   • 2021年公司预计实现营业收入48亿元，同比增长10.7%；钛产品产量预计达2.4万吨，同比增长5.7%。
   • 未来三年公司净利润预计分别为5.23亿元、6.99亿元、10.23亿元，净利润增速分别为44.2%、33.6%、46.4%，显示公司盈利能力持续增强。
   • EPS预计分别为1.22元、1.62元、2.38元，PE估值分别为33倍、24倍、17倍，具有较高的成长性和估值吸引力。

4. 行业地位与战略优势

   • 公司是波音、空客、罗罗等国际大型公司的战略合作伙伴，同时是军工新一代飞机及发动机的重要材料供应商。
   • 公司已获得进入世界航空航天等高端应用领域的所有通行证，并成为国际第三方质量见证机构和分析检测基地，具备较强的技术壁垒和市场竞争力。

关键信息

• 财务表现：

  • 2020年营收43.38亿元，净利润3.63亿元，经营性净现金流4.04亿元。
  • 2021年预计营收51.71亿元，净利润5.23亿元，EPS1.22元，PE33倍。
  • 2023年预计营收77.14亿元，净利润10.23亿元，EPS2.38元，PE17倍。

• 财务比率：

  • 毛利率从24.3%逐步提升至29.1%，净利率从8.4%提升至13.3%。
  • ROE从9.0%提升至17.8%，ROIC从8.6%提升至15.9%，显示公司资产回报率和运营效率显著提高。
  • 流动比率和速动比率逐步提升，分别为1.99、2.37、2.53、2.65和1.26、1.42、1.54、1.69，反映公司短期偿债能力增强。

• 投资建议：

  • 给予宝钛股份“买入”评级，预计未来三年业绩持续增长，估值逐步下降，具备长期投资价值。

总结

宝钛股份作为钛产业领军企业，凭借其在高端制造领域的领先地位和强劲的盈利能力，展现出良好的发展前景。公司通过优化产品结构、加大研发投入、控制期间费用，实现了盈利和现金流的双重增长。同时，公司已进入多个高端市场，具备较强的市场竞争力和成长潜力。未来随着军用飞机、发动机、民航等市场高景气发展，公司有望持续受益，业绩增长可期。