20161226-东兴证券-债券市场周报_多措施维稳_32页_1mb
报告摘要
债券市场周报（2016.12.19-2016.12.25）总结
核心内容
本周债券市场经历了先抑后扬的波动，央行通过多渠道流动性投放及政策引导，有效缓解了市场紧张情绪，促使债市止跌回升。国海证券“假章门”事件的解决进一步稳定了市场信心。然而，2017年市场仍面临政策调控、信用风险及外部因素的多重压制，债市调整尚未结束。
主要观点
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流动性维稳措施：
- 央行通过公开市场操作，12月14日至22日累计净投放10240亿元，尤其在12月16日未到期MLF的情况下投放3940亿MLF。
- 引入X-REPO系统，向货币基金提供流动性支持，以提高质押式回购市场交易效率。
- 表外理财纳入宏观审慎评估（MPA），加强金融机构对表外业务风险的管理。
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债市走势：
- 本周债市先跌后涨，5年期国债触及涨停，10年期国债收益率下行10.3bp。
- 国债期货止跌回升，但周五结束三连阳，整体呈现先上后下的走势。
- 信用债收益率整体下行，但分化严重，中低等级信用债利差走扩。
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信用风险事件：
- 中城建三只债券实质性违约，引发市场担忧。
- 大连机床面临兑付风险，15机床CP004出现兑付不确定性。
- 浙商财险因保函造假被牵连，面临兑付风险。
- 金川电子和昌明机械信用评级下调，被纳入负面观察名单。
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市场展望：
- 2017年一季度，表外理财纳入MPA考核将对债市带来更大压力。
- 信用风险事件密集，中低等级信用债风险加剧，市场需警惕潜在违约。
- 金融监管趋严，推动市场交易机制更加市场化、透明化。
关键信息
一级市场
- 本周发行：共发行各类债券4384.14亿元，较前一周减少1143.63亿元。
- 下周发行：预计发行各类债券284.87亿元，以短期债券为主。
- 发行品种：包括国债、政策性银行债、商业银行债、中票、短融等，其中国债占比最高。
二级市场
- 利率债：收益率总体下行，10年期国债收益率收于3.1769%，10年期国开债收益率收于3.7694%。
- 信用债：
- 各品种收益率下行为主，但分化严重。
- 铁道债、企业债、产业债和中票下行较多，城投债、公司债、短融和超短融主要上行。
- 中低等级信用债利差走扩，信用风险事件频发。
国债期货
- 走势：本周国债期货先跌后涨，5年期债涨停，10年期债逼近涨停，但周五收跌，终结三连阳。
- 主要合约：
- 5年期TF1703合约报98.84元，涨0.44%。
- 10年期T1703合约报96.57元，涨0.84%。
可转债市场
- 走势：小幅回涨，上证转债周涨0.37%，中证转债周涨0.34%，深证转债周涨0.3%。
- 个券表现：顺昌转债涨幅最大，达3.12%；汽模转债暴跌10.51%。
资金利率
- Shibor利率：各期限利率有所波动，隔夜利率小幅上涨，1周、2周和1M利率上行。
- 银质押利率：各期限利率明显回落，R001加权平均利率为2.1641%，较上周下行44.7bp。
国内政策
- 表外理财纳入MPA：2017年一季度开始实施，有助于监管机构全面评估风险，推动金融去杠杆。
- 财政转移支付改革：进一步整合专项转移支付，强化资金统筹使用，推动地方财政改革。
- 发改委降杠杆政策：推动企业债券发行用于债转股，简化审批程序，支持市场化债转股。
国外政策与数据
- 美国经济数据：新屋销售、消费者信心指数创新高，PCE物价指数温和上涨。
- 日本央行：维持货币政策不变，上调2017年GDP预期，但通胀仍低于目标。
- 瑞典央行：维持基准利率在-0.5%不变，上调2017年GDP增速预期。
市场展望
- 2017年债市调整或将持续，尤其受表外理财纳入MPA及信用风险事件影响。
- 信用债市场需警惕中低等级债券的违约风险，监管加强信用风险管理。
- 央行流动性投放虽缓解短期压力，但长期来看，货币政策将更加中性，去杠杆仍是重点。
信用风险事件汇总
- 中城建：三只债券实质性违约，引发市场担忧。
- 大连机床：15机床CP004兑付存在不确定性，此前已出现技术性违约和交叉违约。
- 贵航集团：评级展望调至负面，因经营性亏损和盈利能力下滑。
- 北方电力：评级展望调至负面，因盈利能力下降及电改影响。
- 浙商财险：因保函造假面临兑付风险。
- 金川电子、昌明机械：信用评级下调，被纳入负面观察名单。
- 茂业商厦：因股权质押比例高，被中诚信国际列入观察名单。
投资策略建议
- 债市反弹非反转，2017年一季度仍需警惕政策调整和信用风险。
- 建议关注流动性改善和政策导向，合理配置利率债和信用债。
- 信用债方面，中低等级债券风险较高，需谨慎投资。
- 债券市场需进一步完善信用风险管理体系，推动市场化和透明化。
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