麦格里-中国-宏观经济-中国首席经济学家首次海外路演-20180125-4页_481kb

中国宏观经济与市场分析总结

核心内容

2018年1月，Macquarie Capital Limited发布了一系列关于中国宏观经济和市场分析的报告，重点围绕中国新任首席经济政策制定者刘鹤在达沃斯论坛的讲话以及2018年的政策动向。

主要观点

1. 刘鹤的首次海外演讲
   刘鹤作为中国未来五年最重要的经济政策制定者之一，在达沃斯论坛上发表了其首次公开演讲，标志着他将成为中国政策的发言人。该演讲传达了中国对全球化、改革、去杠杆、风险控制和高质量发展的重视。

2. 支持全球化
   刘鹤在演讲中强调中国反对保护主义，并表示将提升金融市场对外国投资者的开放度。这与去年习近平在达沃斯的讲话相呼应，旨在缓解中美贸易紧张局势。

3. 改革与政策优先
   刘鹤被视作改革派技术官僚，其演讲重点在于解释中国在权力交接后的改革与政策议程。预计2018年将推出新一轮改革，可能在第三季度的三中全会上公布。

4. 去杠杆与风险控制
   他承诺在未来三年内解决中国的杠杆问题，尤其是影子银行和地方政府债务。去杠杆的深度和广度将是2018年最大的不确定性。

5. 风险因素
   除了国内金融风险，刘鹤还提到大型国家货币政策的外溢效应（如美联储政策），以及中长期的资产泡沫、保护主义和地缘政治风险。

关键信息

• 刘鹤背景：自2013年起被视为习近平的首席经济顾问，主导了2015年底的供给侧改革，对大宗商品市场有显著影响。2017年10月晋升为中央政治局委员，2018年3月可能成为副总理。
• 市场角色：刘鹤将领导金融稳定与发展委员会，成为超级监管者。
• 演讲意义：此次达沃斯演讲不仅代表刘鹤个人，也象征中国在2018年将更加积极地与国际市场沟通，传递政策信号。
• 政策主题：刘鹤强调“质量优先于速度”，推动智能驾驶、节能建筑、新能源和消费升级相关行业的发展。同时，将继续推进供给侧改革，削减过剩产能。

推荐标准

Macquarie根据不同地区设定不同的推荐标准：

• Australia/New Zealand

  • Outperform: >3% 超过基准回报
  • Neutral: 基准回报 ±3%
  • Underperform: < -3% 基准回报

• Asia/Europe

  • Outperform: > +10%
  • Neutral: -10% 到 +10%
  • Underperform: < -10%

• South Africa

  • Outperform: > +10%
  • Neutral: -10% 到 +10%
  • Underperform: < -10%

• Canada

  • Outperform: >5% 超过基准回报
  • Neutral: 基准回报 ±5%
  • Underperform: < -5%

• USA

  • Outperform (Buy): >5% 超过Russell 3000指数
  • Neutral (Hold): 基准回报 ±5%
  • Underperform (Sell): < -5%

波动率指数定义

波动率指数根据历史价格波动计算，用于评估股票的潜在风险：

• Very High：预计一年内股价波动幅度在60%-100%
• High：预计一年内股价波动幅度在40%-60%
• Medium：预计一年内股价波动幅度在30%-40%
• Low-Medium：预计一年内股价波动幅度在25%-30%
• Low：预计一年内股价波动幅度在15%-25%
• 仅适用于亚洲、澳大利亚、新西兰和加拿大的股票

中国相关推荐比例（截至2017年12月31日）

分析师与销售团队联系方式

亚洲地区研究负责人

亚洲销售团队负责人

其他关键信息

• 所有“调整后”数据均进行了特定调整，包括加回某些费用，排除非经常性项目。
• 报告包含重要披露信息，可通过www.macquarie.com/research/disclosures获取。
• 报告由Macquarie Group分析师撰写，其观点反映个人看法，与公司补偿无关。
• 报告仅适用于批发客户，不得复制或分发给其他人员。

联系方式

• 分析师：Larry Hu, PhD, +852 3922 3778, larry.hu@macquarie.com
• 研究报告：可通过Macquarie、Thomson、Reuters、Bloomberg、Factset、CapitallQ等平台获取。

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