20180830-广发证券-中航资本-600705.SH-大力增资租赁板块_积极参与军民融合_3页_789kb

中航资本 (600705.SH) 2018年半年报总结

核心内容概述

中航资本在2018年上半年实现了稳健的业绩增长，归母净利润达到15.73亿元，同比增长23%。公司通过增资租赁板块、拓展金融牌照、参与军民融合项目，持续优化其金融业务结构，提升综合竞争力。

主要观点

1. 业务板块表现

• 中航财务：净利润为5.27亿元，同比增长58%。主要得益于金融企业往来收入的超额增长。
• 信托业务：净利润达9.5亿元，同比增长26.4%。手续费及佣金净收入同比增长43.74%，显示公司主动管理能力较强，且尚未受到资管新规的显著影响。
• 租赁业务：生息资产规模扩大约130亿元，净利润为6.1亿元，同比增长43%。公司拟为租赁业务增资51.28亿元，若按8倍杠杆计算，将带来约400亿元的生息资产规模。

2. 金融牌照拓展

• 公司计划以不超过53亿元参与广发银行增资扩股，进一步丰富金融牌照组合。
• 拟出资35亿元设立成都益航资管，参与不良资产处置。
• 计划参股设立河南中原金融租赁，并进一步发展飞机租赁业务，以增强金融服务能力。

3. 军民融合战略

• 公司拟参投安吉精铸项目，金额不超过1亿元，表明其对军民融合领域的重视。
• 计划通过私募股权基金投资不超过100亿元，以资本助力军工企业发展，响应国家政策导向。

关键信息

财务预测（单位：百万元）

投资建议

• 公司评级：买入
• 预期表现：公司预计未来三年净利润将稳步增长，2018-2020年分别约为33.4、41.4和47.2亿元，对应PE分别为12.1、9.8和8.6倍，估值处于低位。
• 估值分析：当前股价为4.50元，市盈率（P/E）已降至8.57倍，显示出较低估值，具备投资价值。

风险提示

• 基金成立提案未通过
• 股债市场波动增大
• 引入战略投资者失败
• 信用风险及租赁、信托坏账风险

投资逻辑

公司依托集团资源，持续加强金融板块布局，通过增资、拓展牌照和投资军民融合项目，提升整体盈利能力与抗风险能力。在当前估值较低的背景下，公司具备长期增长潜力，值得投资者关注。

报告信息

• 分析师：陈福（首席分析师）、鲍淼、商田、文京雄、陈卉、陈韵杨
• 报告日期：2018-08-30
• 联系方式：
  • 陈卉：0755-82535901 / gfchenh@gf.com.cn
  • 客服邮箱：gf fy@gf.com.cn

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