20180715-华创证券-联得装备-300545.SZ-2018年半年报业绩预告点评_盈利能力持续增长_业务布局初见成效_5页_781kb

联得装备2018年半年报业绩预告点评总结

核心内容

联得装备（300545）在2018年上半年实现了显著的盈利增长，预计净利润为3700万至4000万元，同比增长40.29%至51.67%。这一增长主要得益于公司前期在业务布局上的成效，尤其是其在平板显示AOI检测领域的拓展。

主要观点

• 业务布局初见成效：公司自2017年起通过收购和自主研发，成功布局了平板显示AOI检测领域，完善了其在显示面板后段模组组装设备的整线解决方案能力。
• 产品技术升级：公司在2017年完成了多项关键技术研发，包括高速4S全自动全贴合生产、3D曲面贴合设备及柔性AMOLED之COF邦定设备项目，并实现量产。
• 新客户突破：2018年6月，公司获得了TPK价值1.12亿元的贴合设备订单，标志着其在大尺寸模组设备市场取得进展，有望受益于高世代LCD产线投资的景气周期。
• 盈利能力提升：公司净利润和每股收益均呈现快速增长，预计2018-2020年净利润分别为1.44亿、2.25亿和3.02亿，EPS分别为1.00元、1.56元和2.10元，对应的PE分别为24倍、15倍和11倍。
• 研发投入加大：2017年研发投入同比增长166.65%，显示公司积极跟进显示产品向OLED、全面屏等升级换代的趋势。
• 并购与国际化布局：公司通过收购华洋并在日本设立研发子公司，强化了其在后道模组整线方案供应方面的能力，提升了综合竞争力。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2017年为466百万，预计2018年增长至956百万，2019年和2020年分别增长至1,342百万和1,807百万。
• 净利润：2017年为57百万，预计2018年增长至144百万，2019年和2020年分别增长至225百万和302百万。
• 毛利率：2017年为30.6%，预计2018年及以后保持在33%左右。
• 净利率：2017年为12.1%，预计2018年增长至15.1%，2019年为16.8%，2020年为16.7%。
• ROE：2017年为11.1%，预计2018年为22.0%，2019年为25.6%，2020年为25.6%。
• ROIC：2017年为4.6%，预计2018年为13.3%，2019年为24.0%，2020年为24.4%。
• 每股净资产：预计2018年为4.54元，2019年为6.10元，2020年为8.20元。
• 市盈率（PE）：2017年为60倍，预计2018年为24倍，2019年为15倍，2020年为11倍。
• 市净率（PB）：2017年为7倍，预计2018年为5倍，2019年为4倍，2020年为3倍。

风险提示

• 下游投资不及预期
• 新产品推广不及预期
• 竞争加剧
• 盈利能力改善不及预期

投资评级

• 评级：推荐
• 当前价：23.97元
• 未来预期：预计未来6个月内超越基准指数（沪深300）10%-20%

业务发展

• 产品应用：公司主营显示面板后段模组组装设备，受益于大尺寸模组设备市场需求的增长。
• 市场拓展：公司已与A公司建立全面合作关系，且产品在客户端打样，若顺利通过验证，将有望在高世代线投资高峰期中受益。

财务预测

财务比率

团队介绍

• 李佳：伯明翰大学经济学硕士，华创证券研究所所长助理及首席分析师，多次获得新财富最佳分析师奖项。
• 鲁佩：伦敦政治经济学院经济学硕士，2016年新财富最佳分析师第五名团队成员。
• 赵志铭：瑞典哥德堡大学理学硕士，2015年加入华创证券研究所。
• 娄湘虹：上海交通大学工学硕士，2016年加入华创证券研究所。
• 吴纬烨：上海财经大学经济学硕士，2017年加入华创证券研究所。

联系信息

投资评级体系

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