20230219-宝城期货-油脂周报_需求预期改善_棕榈油领涨油脂_11页_1mb

油脂市场分析总结

核心内容

本报告分析了2023年2月19日国内豆油、棕榈油和菜籽油的市场动态，重点讨论了供需变化、出口政策、库存情况以及期货市场表现，为投资者提供了关于三大油脂未来走势的参考。

主要观点

棕榈油

• 出口政策调整：印尼政府暂停三分之二的棕榈油出口许可，以稳定国内食用油价格并保障斋月和开斋节前的供应，预计未来三个月将减少40-80万吨出口。
• 出口税费上调：印尼上调2月份下半月的棕榈油出口税费，为马来西亚棕榈油出口创造有利条件。
• 产量与出口数据：虽然2月份前15日马棕产量小幅增长，但出口增幅显著，印尼出口限制可能促使马棕出口恢复快速增长。
• 库存与需求预期：国内棕榈油港口库存高位徘徊，但在市场对消费预期乐观的情况下，库存有望去化，期价领涨行情持续。

豆油

• 美豆油库存低位：美国全国油籽加工商协会（NOPA）下调压榨预估，导致美豆油产量增长受限。2022年11月美豆油生物燃料投放量环比增长4.08%，同比增15.28%，库存仍将保持相对低位。
• 生物燃料需求增长：美豆油的生物燃料投放量预计超过去年，进一步支撑库存维持低位。
• 豆棕价差影响：国际豆棕价差偏低有利于豆油出口消费，对美豆期价构成支撑。
• 国内需求复苏：节后油脂备货需求和未来需求复苏逻辑主导消费预期，油粕套利资金松动减轻期价反弹压力。
• 波动率较低：豆油波动率低于棕榈油，期价强势有望维持。

菜籽油

• 出口数据强劲：截至2月12日当周，加拿大油菜籽出口量为181,800吨，比一周前减少13%，但年度累计出口量远高于上年同期。
• 进口成本与利润：进口菜籽盘面压榨利润持续回落，影响油厂远期进口积极性。
• 基差表现：菜油基差回落至历史区间上沿，继续回落幅度放缓，但绝对值仍高于1000元，是三大油脂中最强的品种。
• 期价表现：菜油期价弱于豆油和棕榈油，以跟随反弹为主。

关键信息

价格走势

• 现货价格：四级豆油张家港现货价格周比上涨240元至9740元/吨；广州24度棕榈油现货价下跌至8120元/吨，但周比上涨360元；进口菜籽产菜油广东现货价为10800元/吨，周比上涨300元。
• 期价走势：棕榈油期价领涨，周涨幅达4.41%；豆油周涨幅3.3%；菜籽油周涨幅2.84%，但表现最弱。

资金动态

• 资金增仓：豆油增仓4.5万手，棕榈油增仓1.9万手，菜油减仓超1.6万手。
• 资金流出：棕榈油资金明显流出，可能影响其期价表现。

供应与需求

• 印尼出口限制：印尼暂停部分棕榈油出口许可，预计未来三个月减少40-80万吨出口，但不会对印度造成供应短缺，因印度食用油库存已升至历史最高水平。
• 马棕出口增长：尽管2月份前15日产量小幅增长，但出口增幅显著，印尼出口限制可能促进马棕出口恢复。
• 加拿大油菜籽出口：尽管近期出口量下降，但年度累计出口量远高于上年同期，显示强劲的出口需求。
• 新季油菜籽供应：新季油菜籽供应有望创出新高，比去年历史峰值高出10%-15%。

基差与成本

• 豆油进口成本：美国毛豆油进口成本为11849.39元/吨，阿根廷为10548.89元/吨，巴西为10107.50元/吨。
• 棕榈油进口成本：2月份棕榈油进口成本为8227.59元/吨，3-6月份保持稳定，7-9月份略有上涨。
• 菜籽油进口成本：加拿大菜籽油进口成本为12307.10元/吨。

结论

• 棕榈油：受印尼出口政策调整影响，棕榈油期价领涨，未来走势有望持续。
• 豆油：美豆油库存低位，豆棕价差偏低有利于出口，国内需求复苏支撑期价，波动率较低，强势有望维持。
• 菜籽油：出口需求强劲，但进口成本高，基差表现强，期价以跟随反弹为主。

图表目录

• 图1：四级豆油张家港现货价格
• 图2：24度棕榈油广州现货价格
• 图3：进口菜籽产菜油广东现货价
• 图4：豆油活跃合约期现价差
• 图5：棕榈油活跃合约期现价差
• 图6：菜籽油活跃合约期现价差
• 图7：毛豆油进口成本
• 图8：棕榈油进口成本
• 图9：菜籽油进口成本
• 图10：国内豆油库存
• 图11：国内棕榈油库存
• 图12：国内菜籽油库存

表格目录

• 表1：三大油脂期货市场表现
• 表2：毛豆油进口成本
• 表3：棕榈油进口成本
• 表4：菜籽油进口成本

免责条款

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