20260318-华源证券-招股书·解牛系列报告（三）_米连科技_强劲增长的情感社交平台_28页_1mb

报告摘要

米连科技招股书·解牛系列报告（三）总结

核心内容

米连科技是一家专注于在线情感社交的科技公司，通过多元化的应用产品矩阵和创新的互动模式实现快速增长。公司自2015年成立以来，已发展出覆盖中国及全球多个市场的社交产品，包括伊对、贴贴、HiFami、Chatta及Seeta，其业务模式以增值服务为主导，结合主持人引导和用户自主互动，构建了活跃且多元的用户社群。

主要观点

业绩增长显著：2022至2025H1，公司收入分别为10.52亿元、10.34亿元、23.73亿元及19.17亿元，调整后净利率从3.70%提升至15.50%，盈利能力持续增强。
用户增长强劲：截至2025年6月30日，公司平均月活跃用户达992万人，同比增长45.81%；平均月付费用户达122万人，同比增长51.36%，显示用户粘性和付费意愿良好。
产品矩阵多元化：公司产品覆盖20-39岁用户群体，包括针对中国30岁左右用户的旗舰产品“伊对”，面向18-30岁用户的语音社交产品“贴贴”，以及面向东南亚、中东、菲律宾裔及拉丁裔用户的海外应用产品。
技术驱动增长：公司采用创新的关系链驱动型算法技术，构建四层框架，提升用户匹配效率和互动质量，截至2025年6月30日，已撮合超过3.5亿次有效会话及2.3亿次有效音视频互动。
商业模式清晰：以打赏分成和虚拟货币（如玫瑰、金币）为主要收入来源，通过算法和主持人体系提升用户参与度和付费转化率。

关键信息

产品与用户

伊对：旗舰产品，主要面向中国30岁左右用户，月均使用时长8.0小时，七日留存率72.1%，在中国在线情感社交平台中排名第一。
贴贴：语音社交产品，面向18-30岁用户，七日留存率43.0%，支持“找搭子(CP)”互动模式和家族互动。
HiFami：面向东南亚及中东地区年轻人，融合音频社交与休闲游戏。
Chatta：专为菲律宾裔用户设计的多人实时视频社交应用。
Seeta：面向全球拉丁裔用户，尤其是北美和南美地区，支持音视频互动和家族群聊。

技术支撑

关系链驱动算法：四层框架，整合用户画像、行为模式、关系亲密度等数据，提升匹配效率和用户互动质量。
AI技术应用：包括大模型、AI个人资料、AI风控、AI聊天助手等，推动个性化推荐、内容安全及用户体验优化。
研发投入持续：2022至2025H1，研发开支分别为86.3/92.5/136.5/83.1百万元，占收入比例为8.2%/8.9%/5.8%/4.3%，显示公司对技术研发的重视。

市场与行业地位

行业增长迅速：全球在线情感社交市场规模预计从2020年的191亿元增长至2029年的1,559亿元；中国在线情感社交市场规模预计从2024年的226亿元增长至2029年的757亿元。
市场占有率领先：截至2025年6月30日，伊对在中国在线情感社交平台中市占率11.6%，排名第一。

风险提示

监管政策与内容安全风险：平台内容监管难度大，存在违规内容传播风险，可能面临处罚。
用户增长与留存风险：用户增长和留存受市场竞争和产品创新影响，若用户获取成本无法回收，将影响利润。
商业模式不确定性：收入高度依赖虚拟礼物打赏，易受宏观经济和用户消费意愿影响。
行业竞争加剧风险：语音社交赛道门槛较低，竞争激烈，需在技术、内容生态和社区文化上建立护城河。

未来规划

扩大用户群：持续丰富产品矩阵，拓展海外市场，包括日本、韩国、北美、东南亚、中东及南美等。
深化AI融合：计划优化AI匹配算法，识别主持人用户，提升平台运营效率和用户体验。
强化技术能力：持续研发和优化AI风控、聊天助手及虚拟陪伴等技术，构建更安全、智能的社交平台。
战略协同：通过战略合作、投资与并购，加强业务协同，巩固市场地位，提升竞争力。

股权结构

任喆：持股29.83%
朱晓朴：持股24.81%
员工持股计划平台：持股8.50%
Marry Bliss：持股10.71%
Fast Pace：持股8.30%
Amiciel、XVC Fund I及XVC Fund II：合计持股8.20%
其他股东：包括Sky 9 Capital III、BRV Aster Opportunity、Astrend、Lighthouse International等机构持股9.65%

总结

米连科技凭借多元化的应用产品矩阵、创新的互动模式和强大的算法技术，实现了在线情感社交市场的快速增长和盈利能力提升。公司在全球和中国市场均占据领先地位，未来计划通过技术升级、市场拓展和战略协同，进一步巩固其竞争优势，推动长期可持续发展。然而，公司也面临内容监管、用户增长、商业模式及行业竞争等多方面的风险，需持续关注并加以应对。

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