20260302-华源证券-传媒行业专题报告_招股书·解牛系列报告（二）-金添动漫_中国IP趣玩食品行业的开创者_27页_1mb

金添动漫总结报告

核心内容

金添动漫是中国IP趣玩食品行业的开创者及领导者，致力于通过IP授权与食品结合，打造充满乐趣且高度定制化的IP趣玩食品矩阵。公司业务覆盖糖果、饼干、膨化零食、巧克力及海苔五大品类，产品以IP赠品形式包装，增强消费者互动体验。公司通过多渠道营销策略，构建了覆盖全国的经销网络，并积极拓展线上渠道，实现了销售网络的广度与运营深度同步提升。

主要观点

• 收入快速增长，盈利能力显著改善：
  2022至2025H1，金添动漫营业收入从5.96亿元增长至8.77亿元，2024年为8.77亿元，2025H1为4.44亿元。毛利率从26.6%提升至34.7%，调整后净利率从6.2%提升至15.8%。业绩增长主要得益于经销网络的快速扩张和授权IP的运营，同时通过费用控制提升盈利能力。

• 多元化IP组合，覆盖广泛受众：
  公司拥有26个知名授权IP，包括奥特曼、小马宝莉、蜡笔小新、Chiikawa等，计划推出自有IP。IP食品产品涵盖糖果、饼干、膨化零食等，搭配IP赠品如摆件、玩具、收藏卡等，满足不同消费群体的个性化需求。

• 全面覆盖下沉市场：
  公司通过超过2,600家经销商构建了覆盖全国1,700个县的经销网络，县级覆盖率超60%。同时，公司与知名零售商合作，建立直销网络，覆盖超市、IP主题快闪店、自动贩卖机等多种消费场景，线上渠道则通过抖音、拼多多、天猫、淘宝、京东、小红书及快手等平台进行销售。

关键信息

财务表现

• 收入：2022年5.96亿元，2023年6.64亿元，2024年8.77亿元，2025H1为4.44亿元。
• 毛利率：从26.6%（2022）提升至34.7%（2025H1）。
• 调整后净利率：从6.2%（2022）提升至15.8%（2025H1）。
• 费用率：销售及营销费用率持续下降，从8.97%（2022）降至6.42%（2025H1）；行政费用率从7.99%（2022）升至7.45%（2025H1）。
• 库存管理：公司实施严格的库存控制措施，保持15至20天的成品库存水平，存货周转天数为45至49天。

行业概况

• 全球IP经济市场：2020年至2024年复合年增长率8.6%，预计2025年至2029年将达9.7%。
• 中国零食市场：2020年至2024年复合年增长率4.8%，预计2025年至2029年将达5.0%。
• 中国IP食品市场：2020年至2024年复合年增长率18.2%，预计2025年至2029年将达18.5%。
• 市场地位：2024年金添动漫在中国IP食品行业排名第四，市场份额为2.5%；在中国IP趣玩食品行业排名首位，市场份额为7.6%。

公司业务与产品

• 品牌与产品：公司主要品牌为“添乐卡通王”和“TALA'S”，产品包括糖果、饼干、膨化零食、巧克力及海苔，IP赠品包括摆件、玩具、收藏卡等。
• IP授权：公司拥有26个授权IP，其中奥特曼、小马宝莉、蜡笔小新为主要IP，2024年IP产品收入占比达98%。
• 生产与供应链：公司拥有5大生产基地，覆盖多种原材料及包装材料，实施严格的库存与物流管理，确保产品供应稳定。

风险提示

• IP授权稳定性风险：公司产品竞争力高度依赖外部IP授权，若授权协议到期无法续签或费用上涨，将影响产品线与收入。
• 食品安全与质量风险：产品面向儿童等敏感群体，存在产品质量或食品安全问题引发的投诉、召回和监管审查风险。
• 行业竞争加剧风险：IP食品玩具模式门槛较低，易被模仿，可能面临来自食品与玩具巨头的竞争压力。
• 销售渠道依赖风险：公司收入高度依赖经销商，合作关系变化可能影响销售网络。
• 社会舆论与政策风险：产品定位处于食品与玩具的模糊地带，可能受到政策限制或社会舆论的影响。
• 原材料价格波动风险：公司业务受白糖、面粉、棕榈油、塑料等原材料价格波动影响，成本上升可能压缩毛利率空间。

总结

金添动漫凭借IP授权与食品结合的创新模式，在中国IP趣玩食品行业中占据领先地位。公司通过快速扩张的经销网络和多渠道营销策略，实现销售网络的全面覆盖。同时，公司持续优化毛利率与净利率，增强盈利能力。然而，公司也面临IP授权、食品安全、行业竞争、销售渠道依赖及政策风险等挑战，需持续关注并采取相应措施以维持竞争优势。