合成橡胶：基本面压力仍偏大-20231217-国泰期货-13页_1mb

报告摘要

合成橡胶市场分析总结

核心内容概述

本报告主要分析了合成橡胶产业链上下游及下游需求情况，重点关注丁二烯、顺丁橡胶和丁苯橡胶的价格、成本、利润、库存、供需变化及市场趋势。整体来看，合成橡胶市场基本面压力仍偏大，主要受供需格局、成本支撑及套利空间影响。

一、上游原材料：丁二烯

1.1 价格走势

华东地区出厂价：本期为8075元/吨，环比下降0.62%，同比上涨18.75%。
山东地区主流价：本期为8250元/吨，环比下降0.60%，同比上涨14.58%。
中国到岸价：本期为950美元/吨，环比持平，同比上涨14.46%。

1.2 供应与库存

产量：本期为38.75万吨，环比下降3.94%，同比上涨5.41%。
开工率：本期为67.7%，环比上升0.52%，同比下降10.85%。
港口库存：本期为16100吨，环比下降12.02%，同比下降56.13%。
企业库存：本期为25500吨，环比上升4.08%，同比下降6.34%。

1.3 成本与利润

碳四抽提法成本：本期为7730元/吨，环比持平，同比上涨5.79%。
碳四抽提法利润：本期为370元/吨，环比下降5.66%，同比下降286.02%。
氧化脱氢法成本：本期为10634元/吨，环比持平，同比下降7.88%。
氧化脱氢法利润：本期为-2634元/吨，环比上升10.95%，同比下降44.84%。

1.4 进出口及表观消费量

进口量：本期为27179吨，环比下降53.25%，同比下降27.10%。
出口量：本期为8025吨，环比上升109.18%，同比下降16.61%。
进口依存度：本期为27.10%，环比下降53.25%。
表观消费量：本期为123150吨，环比上升4.35%，同比上涨29.24%。

二、中游：顺丁橡胶

2.1 价格走势

BR9000中石油独山子出厂价：本期为11600元/吨，环比持平，同比上涨14.85%。
山东市场价：本期为11700元/吨，环比持平，同比上涨12.50%。
上海全乳价差：本期为-100元/吨，环比持平，同比下降14.46%。
STR20复合混合价差：本期为-200元/吨，环比持平，同比下降12.50%。

2.2 供应与库存

产量：本期为23155吨，环比下降2.48%，同比下降3.84%。
开工率：本期为61.14%，环比上升2.57%，同比下降5.43%。
港口库存：本期为16100吨，环比下降12.02%，同比下降56.13%。
企业库存：本期为26750吨，环比上升3.08%，同比下降5.52%。

2.3 成本与利润

理论生产成本：本期为10843元/吨，环比持平，同比上涨14.09%。
理论生产利润：本期为759元/吨，环比持平，同比上涨27.35%。
毛利率：本期为69.6%，环比持平，同比下降14.46%。

2.4 进出口情况

进口量：本期为27179吨，环比下降53.25%，同比下降27.10%。
出口量：本期为8025吨，环比上升109.18%，同比下降16.61%。

三、中游：丁苯橡胶

3.1 价格走势

齐鲁石化1502山东主流价：本期为11300元/吨，环比持平，同比上涨6.60%。
齐鲁石化1712山东主流价：本期为10500元/吨，环比持平，同比上涨9.38%。
与上海全乳价差：本期为-100元/吨，环比持平，同比下降14.46%。
与STR20复合混合价差：本期为-200元/吨，环比持平，同比下降12.50%。

3.2 供应与库存

产量：本期为123150吨，环比上升4.35%，同比上涨29.24%。
开工率：本期为62.75%，环比下降3.77%，同比上涨2.03%。
港口库存：本期为16100吨，环比下降12.02%，同比下降56.13%。
企业库存：本期为4680吨，环比下降4.68%，同比下降31.68%。

3.3 成本与利润

理论生产成本：本期为10550元/吨，环比持平，同比下降19.31%。
理论生产利润：本期为750元/吨，环比持平，同比下降211.11%。

3.4 进出口情况

进口量：本期为28334吨，环比下降11.75%，同比下降29.37%。
出口量：本期为12237吨，环比下降6.50%，同比上涨42.22%。

四、下游需求：轮胎行业及汽车行业

4.1 轮胎产量及开工率

全钢胎产量：本期为69.96万条，环比上升6.76%，同比下降1.66%。
半钢胎产量：本期为256.95万条，环比上升0.12%，同比上涨20.72%。
全钢胎开工率：本期为59.64%，环比上升0.13%，同比上涨5.54%。
半钢胎开工率：本期为72.38%，环比上升0.06%，同比上涨11.65%。

4.2 轮胎库存

全钢胎库存天数：本期为45.5天，环比持平，同比下降6.44%。
半钢胎库存天数：本期为36.55天，环比上升0.27%，同比下降25.59%。

4.3 轮胎出口及重卡销售情况

轮胎出口：本期为624025吨，环比下降6.03%，同比下降14.83%。
全钢胎出口：本期为377300吨，环比下降4.94%，同比下降10.55%。
半钢胎出口：本期为224428吨，环比下降7.85%，同比下降21.67%。
重卡产量：本期为8万辆，环比持平，同比上涨53.85%。
重卡销量：本期为8万辆，环比持平，同比上涨53.85%。

五、主要观点与关键信息

5.1 市场基本面

顺丁橡胶：当前市场价在11700元/吨附近，盘面估值区间为11200元/吨-12000元/吨。
盘面压力：主力BR2402合约升水山东市场价约200元/吨，套保头寸增加将对盘面上方形成压力。
成本支撑：丁二烯成本支撑顺丁橡胶价格，实际生产成本约11100元/吨，预计下方底部区间为11100-11200元/吨。

5.2 丁二烯供需分析

供应端：12月开工率回升，但进口供应收缩，整体供应仍偏低。
需求端：顺丁与丁苯橡胶库存及成本压力较大，开工率持续下调。
库存变化：港口及企业库存预计逐步增加，存在累库预期。

5.3 顺丁橡胶

产量：维持高位，但库存压力较大，现货价格承压。
需求：半钢胎需求支撑刚需采购，全钢胎基本面压力偏大。

5.4 丁苯橡胶

价格：齐鲁石化1502与1712出厂价稳定，但库存及成本压力较大。
开工率：整体开工率下降，显示需求疲软。
库存：企业库存及贸易商库存有所下降，但存在补库预期。

六、总结

合成橡胶市场整体面临基本面压力，主要体现在库存高企、需求疲软及成本支撑。丁二烯作为主要成本端，价格偏弱，但存在回升预期。顺丁橡胶与丁苯橡胶均面临库存压力，同时需求端表现分化，半钢胎需求相对稳定，而全钢胎及下游行业整体表现疲软。市场套利空间及库存变化将对价格走势产生重要影响，需密切关注供需变化及成本波动。

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