2018三季度宏观经济分析及展望_11页_521kb

三季度宏观经济分析及展望总结

核心内容概述

2018年三季度，中国经济增速延续二季度的下行趋势，单月增速为6.5%。整体经济运行呈现结构性分化，消费、投资和进出口表现各异，宏观经济在托底政策影响下有望企稳，但增长动力不足。

主要观点

一、宏观经济走势

• 增速：三季度GDP增速保持6.5%，预计四季度维持相近水平。
• 生产端：工业生产增速稳定，但上游行业表现强劲，下游行业受需求疲弱拖累。
• 投资端：
  • 房地产投资：土地购置费高增长支撑房地产投资，但销售端持续低迷，未来增速或缓慢下降。
  • 制造业投资：总体运行于景气区间，利润分化明显，中上游企业利润增长，下游企业承压。
  • 基建投资：持续低迷，但地方政府债券发行提速，政策预期较强，四季度或企稳回升。
• 消费端：受价格因素影响单月小幅反弹，但实际消费额创新低，消费疲弱趋势未改。
• 进出口：持续高增长，但出口面临贸易摩擦和汇率贬值压力，新出口订单指数下滑。

关键信息

二、消费分析

• 社会消费品零售总额：9月同比增长9.2%，实际增长6.4%，为2003年5月以来最低。
• 可选消费：汽车类消费同比降幅达7.1%，是主要拖累项。
• CPI走势：9月同比增长2.5%，新涨价因素为2.07%，食品价格上涨是主要推动力，尤其是鲜菜和鲜果。
• 未来预期：四季度CPI预计回落，食品价格回调将带动CPI下行，非食品项或受冬季采暖价格上涨影响。

三、固定资产投资

• 房地产投资：
  • 前三季度累计同比增速9.9%，土地购置费高增长支撑。
  • 商品房销售面积和销售额增速均有所回落，销售疲软对市场形成压力。
  • 一线城市成交量低迷，房价涨幅缩窄，市场预期转变。
  • 棚改货币化安置逐步退出，对房地产市场形成负面影响。
• 制造业投资：1-9月累计同比增速8.7%，连续增长，但利润分化严重，中上游行业利润增长明显，下游行业利润承压。
• 基建投资：9月累计增速3.3%，延续下滑趋势，但地方政府专项债发行提速，资金弹药充足，四季度或企稳回升。

四、进出口与汇率

• 进出口总额：前三季度增长9.9%，出口增长6.5%，进口增长14.1%，贸易顺差收窄。
• 出口压力：中美贸易摩擦加剧，新出口订单指数下滑，不确定性上升。
• 汇率走势：人民币实际有效汇率指数下降，对美元持续贬值，但短期突破7.0概率不大，中美利差维持低位。

五、社会融资与信用债

• 社会融资规模：前三季度累计增长15.37万亿元，同比少增2.32万亿元。
• 融资结构：新增人民币贷款增长，但委托贷款、信托贷款等表外融资仍收缩。
• 信用债融资：AA级以上主体融资回暖，AA级及以下主体融资能力仍弱，市场风险偏好较低。

四季度展望

• 经济增速：预计四季度GDP增速维持6.5%，宏观经济进一步下行空间有限。
• 消费：消费仍将发挥稳定器作用，但受居民杠杆率影响，增速有下行压力，服务型消费和扶贫支出将提供支撑。
• 投资：
  • 基建投资或企稳回升，成为决定经济是否反弹的关键。
  • 房地产投资增速缓慢下降，行业集中度提升趋势明显。
  • 制造业中下游企业利润承压，行业集中度或将提升。
• 进出口：出口不确定性上升，但短期受汇率贬值和海外需求支撑，仍维持较高增速。
• 货币政策：仍以“稳”为主，宽松空间有限，财政政策或持续发力。
• 通胀预期：CPI预计回落，食品价格回调将带动整体CPI下行，非食品项受采暖价格上涨影响。

总结

三季度中国经济延续下行趋势，但托底政策逐步显现效果，四季度增速有望企稳。消费、基建、房地产投资成为主要支撑力量，但各自面临结构性压力。进出口维持增长，但外部不确定性增加。社会融资规模有所回暖，但“宽货币”向“宽信用”传导仍需时间。整体来看，经济在政策支持下保持稳定，但增长动力不足，未来仍需关注政策效果与外部环境变化。