20250223-招商期货-聚酯周度报告_聚酯需求恢复不及预期_关注终端订单情况_19页_1mb

聚酯产业链报告：需求恢复不及预期，关注终端订单与季节性波动

核心观点

• 短期：需求恢复不及预期，产业链价格震荡偏弱运行；
• 中期：成本端PX调油需求主导，估值偏低维持多配；
• 跨品种：PTA6月供需去库预期，MEG季节性累库偏紧；
• 风险提示：地缘政治导致原油波动、装置检修兑现、下游需求恢复缓慢。

一、PX基本面分析

1. 供应端：国内PX负荷小幅下降至76%，工厂检修计划增加，海外装置集中检修导致供应收缩；
2. 价差：PX-石脑油价差达215美元/吨，处于历史低位，PX-MX价差84美元/吨，裂解利润压缩；
3. 驱动逻辑：调油需求提振及估值偏低，叠加检修窗口，中期维持多配头寸。

二、PTA基本面分析

1. 供应与需求：供应高位维持，聚酯装置产量逐渐恢复至87%，终端需求订单疲软，库存压力上升；
2. 加工费：本周加工费277元/吨，处于历史低位，生产利润压缩；
3. 平衡表：2月累库，3月初去库，加工费反弹预期逐步升温。

三、MEG基本面分析

1. 供需矛盾：供应端油制检修逐步恢复，但进口装置推迟重启，库存处于低位；
2. 价差与利润：进口利润倒挂，国内利润亏损严重，煤制现金流表现尚可；
3. 去库节点：供应端3月后集中检修，但终端需求仍存不确定性。

四、交易策略

• PX：逢低布局多单，关注调油裂解利润空间；
• PTA：3月进入去库阶段，加工费反弹机会出现；
• MEG：价格下跌后多配机会存在，需关注进口供应和下游需求变化。

五、风险提示

• 原油波动引发的地缘政治风险；
• 装置检修未能兑现或新装置投产影响预期；
• 下游需求恢复低于预期。

**注：**本文核心内容来源于招商期货聚酯产业链研究报告，仅作专业分析参考，不构成投资建议。