20211108-天风证券-全球央行货币政策的决定性变量_7页_659kb

全球央行货币政策的决定性变量总结

核心内容

当前全球央行在制定货币政策时，通胀水平是决定性变量，而充分就业和经济高于潜在增速仅为辅助参考。疫情后，全球经济复苏速度低于疫情前，仅凭经济恢复情况不足以支持货币紧缩政策，只有持续高通胀可能引发“薪资上涨-通胀预期上涨”的“通胀螺旋”，才会促使央行采取紧缩措施。

主要观点

• 通胀是央行紧缩政策的首要考量：多因子回归分析显示，通胀对货币政策的影响显著，其他经济指标如GDP、PMI、失业率等影响不显著。
• 各国央行政策差异显著：部分央行如加拿大、英国、美联储等较为鹰派，而日本、瑞士等央行则维持鸽派立场。
• 新兴市场与发达市场政策分化：巴西央行已多次加息，而印度央行则保持观望态度，主要由于经济恢复程度和通胀水平不同。
• 货币政策目标存在差异：美联储和印度央行将经济增长和充分就业纳入货币政策目标，而欧央行、英央行、加央行等则主要以通胀控制为目标。

关键信息

各国央行货币政策态度与经济指标对比

通胀与货币政策收紧程度排序

政策收紧的触发点

• 多数国家在通胀高于长期目标1%以上时开始考虑加息。
• 土耳其是个例外，尽管通胀高，但央行选择降息，认为通胀由供应因素推动，且货币政策紧缩效应超出预期。

结论

疫情后全球经济处于滞胀状态，各国央行收紧货币政策的决定主要基于通胀水平，而非经济恢复或就业状况。通胀螺旋风险是央行采取紧缩政策的关键动因。不同国家因经济结构、通胀目标及政策独立性等因素，其货币政策态度存在明显差异。