20220830-东吴证券-新东方在线-01797.HK-2022财年年报点评_战略转型效果显现_直播电商业务值得期待_3页_450kb

新东方在线（01797.HK）2022财年年报总结

核心内容

新东方在线在2022财年实现营收6亿元，同比下降58%；归母净亏损5.34亿元，较2021财年有所改善。公司正经历战略转型，重点发力直播电商业务，同时优化教育业务结构，逐步恢复增长态势。

主要观点

• 战略转型初见成效：公司正从传统教育业务向直播电商转型，直播电商业务成为新的增长点。
• 教育业务企稳：大学教育和机构教育业务收入降幅收窄，付费学生人次趋于稳定，表明教育业务正在逐步恢复。
• 直播电商表现亮眼：直播电商业务收入达2460万元，近三个月GMV约20亿元。公司主播团队规模扩大，粉丝数近2500万，各项指标行业领先。
• 盈利模式优化：公司采用内容带货和品牌模式，具有较高的毛利率（37.8%）和盈利能力，远超传统MCN公司。
• 财务预测乐观：预计2023-2025财年EPS分别为0.56元、0.86元和1.12元，对应PE分别为36倍、23倍和18倍，公司长期发展值得期待。
• 投资评级维持“买入”：分析师认为公司未来增长潜力大，维持“买入”评级。

关键信息

盈利预测与估值

财务数据概览

• 资产负债表：FY2022A资产总计2059亿元，FY2025E预计增至7112亿元。
• 现金流量表：FY2022A现金净增加额为-972亿元，预计FY2025E将达1123亿元。
• 利润表：FY2022A毛利为391亿元，FY2025E预计达2031亿元。
• 主要财务比率：
  • 毛利率：FY2022A为65.08%，FY2025E预计为40.91%。
  • ROE：FY2022A为-32.54%，FY2025E预计为18.76%。
  • P/B：FY2022A为12.29，FY2025E预计为3.38。

直播电商业务亮点

• 直播电商业务收入达2460万元，GMV近三个月约20亿元。
• 主播团队突破200人，主播数量近20人，且仍在增加。
• 粉丝购买率、复购率、退货率等指标行业领先。
• 东方甄选APP上线有助于沉淀私域流量，提升购物转化率。
• 美丽生活账号实现高强度直播，GMV同比增长116%。

风险提示

• 竞争加剧
• 主播流失风险
• 消费需求不及预期
• 行业政策风险

投资建议

公司正处于战略转型的关键阶段，教育业务逐步恢复，直播电商展现强劲增长潜力。未来业绩有望持续改善，长期发展值得期待，维持“买入”评级。