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东吴证券晨会纪要总结

核心内容概述

本次东吴证券晨会纪要围绕宏观经济策略、固收市场分析、行业研究及个股点评展开，重点分析了2021年12月中央经济工作会议对市场的影响，以及数字经济、冷链物流、轻工制造、休闲服务和传媒互联网等行业的投资机会与风险提示。

主要观点与关键信息

宏观策略：稳增长导向明确，权益市场受益

• 稳增长政策明确：中央经济工作会议强调稳增长为政治与内外环境的明确要求，政策导向将逐步修复市场预期。
• 政策边际纠偏：统一“共同富裕、资本、初级产品、重大风险、双碳”五大认知，消除市场疑虑。
• 货币与财政政策预期积极：财政成为第一抓手，支出力度与节奏加码，基建稳增长；货币政策灵活适度，降息降准或成可能。
• 进攻品种推荐：聚焦新旧基建、新旧能源转换、互联网龙头。推荐领域包括：旧基建（钢铁、运输设备）、农业安全（农机装备、种业）、新基建（城市管网、供水建设）、双碳相关（电力运营、光伏风电）。
• 风险提示：全球疫情反复、宏观经济不及预期、货币政策收紧、历史经验不具参考性。

固收金工：通胀压力仍存，政策维稳预期增强

• 美国通胀创新高：11月美国CPI同比上涨6.8%，核心CPI上涨4.9%，能源价格上涨为主要推动力，食品、汽车原材料及供应链压力也推动了通胀。
• 通胀持续至2022年年中：Taper加速或成定局，关注美联储政策走向。
• 转债市场策略：当前转债估值偏高，建议降低仓位，均衡配置，关注前期调整充分的医药、食品、消费等板块。
• 风险提示：变种病毒超预期传播、宏观经济增速不及预期、全球“再通胀”超预期、地缘风险超预期。

行业分析

数字经济：以数据驱动生产力，前景广阔

• 定义：数字经济是以数据为核心，推动资源优化配置与经济高质量发展的经济形态。
• 技术层面：涵盖大数据、云计算、物联网、区块链、人工智能、5G通信等。
• 应用层面：包括“新零售”、“新制造”等。
• 投资机会：
  • 云计算：用友网络、金蝶国际、浪潮国际等；
  • 医疗信息：卫宁健康；
  • 工业互联网：中控技术、中望软件、东方国信；
  • 网络安全：安恒信息、奇安信、启明星辰等；
  • 金融科技：恒生电子、长亮科技、用友金融。
• 风险提示：信息创新进展低于预期、行业后周期性、疫情风险超预期。

轻工制造：家具下乡带来估值修复机会

• 行业表现：上周轻工制造指数上涨2.53%，在28个行业中排名第7。
• 政策驱动：发改委提出“家具家装下乡”政策，类比“家电下乡”，有望推动农村消费升级与家具渗透率提升。
• 推荐标的：【喜临门】、【梦百合】、【顾家家居】、【敏华控股】；定制板块推荐【索菲亚】、【欧派家居】。
• 电子烟合法化：思摩尔国际、华宝国际、劲嘉股份、集友股份等受益。

冷链物流：政策推动行业景气持续

• 政策背景：国务院发布《“十四五”冷链物流发展规划》，强调基础设施建设与全品类服务拓展。
• 行业现状：2020年下半年以来，冷链物流景气度持续提升，冰轮环境、冰山冷热、雪人股份收入增速显著。
• 市场前景：预计2025年冷链物流市场规模将达9154亿元，较2020年增长140.89%。
• 推荐标的：【冰轮环境】，预计2021-2023年EPS分别为0.46、0.59、0.73元，对应PE分别为28、22、18倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：原材料价格波动、行业竞争加剧、行业发展不达预期。

休闲服务：复苏可期，聚焦龙头与顺周期

• 行业复苏预期：中央经济工作会议释放维稳信号，利好消费复苏。
• 重点推荐领域：
  • 餐饮：九毛九、海底捞、海伦司、奈雪的茶、百胜中国-S；
  • 酒店：锦江酒店、首旅酒店、华住集团-S；
  • 文旅：复星旅游文化、凯撒旅业、众信旅游、宋城演艺、天目湖；
  • OTA与出境游：携程集团-S、同程艺龙。
• 风险提示：疫情持续、宏观经济波动、政策变化、行业竞争、市场系统性风险等。

推荐个股及其他点评

蓝色光标（300058）：元宇宙布局赋能营销，维持“买入”评级

• 元宇宙战略：公司剥离海外业务，聚焦元宇宙、短视频、SaaS等业务，现金储备充足。
• 盈利预测：2021-2023年收入预测调整为417.18、587.17、666.46亿元，EPS预测为0.26、0.32、0.38元，对应PE分别为37.66、30.30、25.94倍。
• 投资逻辑：广告营销龙头，元宇宙布局提供新增长空间，估值仍有提升潜力。
• 风险提示：市场竞争加剧、人才流失、商誉减值、元宇宙回报不及预期。

先惠技术（688155）：获CATL大额订单，自动化率提升利好业绩

• 订单情况：2021年累计获宁德时代+孚能订单约13亿元，全年新签订单预计达20亿元。
• 产能扩张：武汉、长沙、上海三大基地建设，预计2022年底全部投产，产能提升显著。
• 自动化率提升：模组线自动化率高达95%，PACK线达89%，远超行业平均水平。
• 盈利预测：2021-2023年归母净利润预测为1.23/2.61/3.76亿元，动态PE分别为78/37/26倍，维持“增持”评级。
• 风险提示：新能源车销量低于预期、自动化率提升不及预期。

投资建议

• 短期关注：元宇宙、短视频、消费龙头、家具下乡、冷链物流等板块。
• 中长期布局：聚焦顺周期行业、政策驱动型赛道、技术升级相关领域。

风险提示（综合）

• 疫情反复及防控政策变化；
• 宏观经济增速不及预期；
• 政策监管风险；
• 行业竞争加剧；
• 技术发展不及预期；
• 估值波动与市场系统性风险。

附：分析师信息

• 陈李（执业证号：S0600518120001）
• 张良卫、周良玖
• 李勇、姚佩、邢妍妹、马浩然
• 汤军、李昱哲、宋小雯
• 王紫敬、刘博、唐亚辉、张潇、邹文婕