国际清算银行-美联储政策对全球债券收益率的不对称和持续影响（英）-2024.7-58页_4mb

BIS Working Paper No. 1195: The Asymmetric and Persistent Effects of Fed Policy on Global Bond Yields

本文分析了美国联邦储备委员会（Federal Reserve, Fed）货币政策对美国国债和全球主权债券收益率的非对称和持久性影响，并探讨了潜在的影响机制。主要内容如下：

1. 核心研究问题

本文旨在分析美国货币政策突然变化对全球债券市场的非对称和持久性影响，并探讨可能的传导机制。

2. 主要内容

2.1 基本概念与方法

• 研究了联邦基金利率的突然变化对美国国债收益率的影响。
• 采用了局部投影法（Local Projections）来估计冲击响应函数。

2.2 理论基础与数据

• 分析了货币政策冲击对收益率曲线和期限溢价的分化影响。
• 通过介入成本差异（Term Mismatch）机制解释了金融机构行为对债券收益率的影响。
• 研究发现全球货币政策非对称效应的理论基础。

2.3 主要发现

1. 美联储紧缩政策导致债券收益率上升，宽松政策则导致收益率下降，但效果程度不同

2. 非对称性分布年份不同，2000年以前表现为宽松政策的快速冲击减弱与紧缩政策的滞后反应

3. 古典预期理论与介入成本差异机制较好地解释了中短期债券价格变动规律

4. 货币政策非对称效应的实证分析支持了期限价格影响的理论解释

5. 研究局限主要包括：

• 忽略了并伴随全球化进程对全球金融市场可能产生的额外影响
• 数据上尚未充分考虑机构投资者行为的动态变化
• 对于新兴市场金融主体行为特征刻画不足