20251214-东方金诚-可转债周报_震荡行情凸显转债不对称优势_估值水平继续回升_10页_1mb

可转债市场周总结（2025年12月14日）

一、核心内容概述

本报告由东方金诚研究发展部分析师翟恬甜与副总经理曹源源撰写，主要分析2025年12月12日至14日期间可转债市场运行情况，涵盖政策动态、二级市场表现及一级市场发行与上市情况。

二、主要观点

1. 政策动态

• 商务部等三部门发布《关于加强商务和金融协同更大力度提振消费的通知》，提出深化商务与金融系统协作，推动消费领域金融支持，扩大政企对接合作，联合开展促消费活动，以提升市场信心和消费潜力。
• 政策强调升级商品消费、扩大服务消费、培育新型消费，同时通过信息共享和宣传引导促进消费场景创新。

2. 二级市场表现

• 市场整体：上周A股主要指数涨跌不一，上证指数微跌0.34%，深证成指上涨0.84%，创业板指上涨2.74%。转债市场震荡整固，万得可转债加权指数跑赢正股加权指数0.87pcts，显示转债的不对称优势。
• ETF动态：转债ETF净赎回13.38亿元，其中博时中证可转债ETF净赎回9.17亿元，海富通上证可转债ETF净赎回4.21亿元。
• 结构表现：高价转债、小盘与低评级转债表现较好，中盘、中价转债相对弱势。
• 行业表现：建筑材料、国防军工转债平均涨幅超3%，而基础化工、食品饮料转债平均跌幅约1%。
• 估值变化：全市场转债转股溢价率算术平均值和中位数分别上升至45.84%和31.58%，纯债溢价率算术平均值和中位数分别为40.29%和22.71%。
• 交易情绪：正股换手率增长16.9pcts至75%分位，但转债市场交易活跃度小幅下降。

3. 后市展望

• 随着中央经济工作会议和美联储议息会议落地，市场风险偏好有望提升，转债或跟随权益市场震荡上行。
• 明年权益市场整体乐观预期下，转债或在岁末年初迎来增量资金，进一步放大不对称优势。
• 科技与内需作为双主线，预计吸引资金流入，若市场量能维持高位，商业航天、可控核聚变、福建板块及海南自由贸易港等主题板块将有结构性机会。
• 12月转债新券边际放量，将成为投资者增厚收益的重要方向。

三、一级市场动态

1. 转债发行与上市

• 发行：上周澳弘转债、神宇转债、天准转债发行，发行规模合计19.52亿元。
• 上市：茂莱转债、瑞可转债上市，首日均涨停57.3%，表现亮眼。
• 退市：恒邦转债、天赐转债、宏发转债提前赎回退市。

2. 转债存量与规模

• 截至12月12日，转债市场存量规模为5610.45亿元，较年初减少1728.48亿元，较前周减少3.21亿元。

3. 转债发行预案进度

• 证监会核准待发：4支转债获核准，共41.66亿元。
• 过发审委：8支转债过审，共83.14亿元。
• 重点公司：
  • 核准待发：金盘科技、双乐股份、联瑞新材、龙建股份。
  • 过发审委：统联精密、祥和实业、艾为电子、耐普矿机、上声电子、华峰测控、尚太科技。

4. 转股与赎回动态

• 上周有9支转债转股比例达到5%以上，其中豫光转债、伟24转债、沪工转债、中能转债、新化转债已公告提前赎回，博23转债公告即将触发强赎，宏发转债已强赎退市，东风转债即将到期退市。

四、关键信息汇总

1. 政策支持

• 商务部等三部门联合发布促消费政策，强调政企协作与金融支持，推动消费领域发展。

2. 二级市场数据

• 权益市场：上证指数微跌，深证成指与创业板指上涨，交易活跃度有所提升。
• 转债市场：中证转债、上证转债小幅上涨，深证转债下跌，转债估值整体上升。
• ETF赎回：转债ETF净赎回13.38亿元，其中博时中证可转债ETF净赎回9.17亿元。
• 个券表现：再22转债领涨，涨幅超50%；英搏转债、华锐转债、宏图转债、三房转债因赎回或信用风险下跌。

3. 一级市场数据

• 新券发行：澳弘转债、神宇转债、天准转债发行，茂莱转债、瑞可转债上市。
• 新券规模：发行规模合计19.52亿元，上市转债表现强势。
• 退市情况：3支转债提前赎回退市，1支转债已强赎退市，1支即将到期退市。

4. 行业与主题趋势

• 行业主线：科技与内需为双主线，有望吸引资金流入。
• 主题机会：商业航天、可控核聚变、福建板块及海南自由贸易港等主题板块将有结构性机会。
• 资金流入预期：若市场成交额维持在2万亿元以上，将推动转债市场走强。

五、风险提示

• 部分转债因触发赎回条件或信用风险被抛售，需关注相关个券波动。
• 市场风险偏好受外部因素影响，需警惕政策变动及市场情绪变化带来的不确定性。