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食品饮料行业周报（2015.03.30）总结

核心内容

本报告分析了食品饮料行业在2015年3月30日的市场表现、行业数据、公司动态及未来趋势，指出行业在短期将受益于补涨行情，长期则具备业绩和估值的双重改善空间。

主要观点

• 短期看补涨，长期会双击
  在当前的牛市环境下，食品饮料行业不会长期落后于大盘。短期来看，市场轮动将推动低估值品种补涨，尤其是白酒和乳业板块。

  • 白酒板块中，茅台、古井、洋河、老白干等名酒企业已显现复苏迹象，五粮液和泸州老窖则在短期有超预期业绩的潜力。
  • 乳业板块中，伊利股份表现突出，其估值低于历史水平及国际同行。

• 行业分化加剧
  春糖会热度下降，行业仍处于深度调整期。大型酒企如洋河未布展，小型酒企则陷入更深调整。名酒企业通过产品线下延挤压中小酒企生存空间，自身则逐步复苏。

• 渠道变革加速
  在公款消费减少、民间消费主导的背景下，传统渠道利润率回归常态。未来渠道胜出需依赖管理效率提升，降低成本并让利消费者。

• 市场表现强劲
  食品饮料板块上周表现优于大盘，乳品、调味品等子板块涨幅显著，恒顺醋业涨幅接近20%。

关键信息

行业规模与估值

板块表现与估值

行业数据

• 白酒价格走势

  • 茅台一批价稳定在850元，终端价格部分回落至840元，但部分电商和经销商仍挺价。
  • 五粮液一批价下降，终端价格仍低于609元。
  • 国窖1573一批价550元，终端价格回升至609元附近。

• 原奶价格

  • 国内原奶收购价格为3.42元/公斤，同比下降19.1%，环比下降0.3%。
  • 恒天然奶粉交易价格为3136美元/吨，较上周回调8.8%。

• 猪肉与生猪价格

  • 22省市猪肉价格19.63元/公斤，环比下降2.34%。
  • 生猪价格回升至12.24元/公斤，环比上涨4.4%。

公司动态

• 蒙牛乳业
  2014年营收500.5亿元，同比增长15.4%。特仑苏、优益C等产品增长强劲，毛利率上升至30.8%。

• 康师傅控股
  2014年营业额下降6.43%，但方便面和即饮茶市场占有率仍居第一。

• 五粮液
  坚持控量保价，终端价格低于出厂价，通过“互联网+”战略提升市场稳定性。

• 茅台
  推出系列酒产品，售价在100-350元之间，有助于拓展低端市场。

• 光明乳业
  2014年营收203.85亿元，同比增长25.13%；净利润5.68亿元，同比增长39.87%。

• 顺鑫农业
  2014年营收94.8亿元，同比增长4.5%；白酒业务增长显著，主要来自10元左右光瓶酒。

• 涪陵榨菜
  2014年营收9.06亿元，同比增长7.12%；净利润下降6.15%，但拟设立电商公司拓展渠道。

• 双汇发展
  2014年营收456.96亿元，同比增长1.66%；净利润增长4.71%。高低温肉制品产量下滑，但屠宰量增长。

• 百润股份
  香精业务表现良好，净利润增长36.13%。预调酒业务带动行业扩容，成为行业领导品牌。

投资建议

• 推荐（维持）
  食品饮料行业整体表现优于大盘，未来将受益于补涨行情。重点关注白酒板块和乳业板块，尤其是茅台、古井、洋河、老白干、伊利等低估值品种。

• 市场轮动
  在互联网板块泡沫化加剧的背景下，资金将逐步转向消费品，食品饮料板块有望持续受益。

• 弹性品种
  好想你、洽洽、汤臣倍健、三全食品等公司表现突出，具备增长弹性。

分析师信息

• 董广阳
  食品专业本科，上海财经大学经济学硕士，招商证券食品饮料研究团队成员，有6年研究经验。

• 杨勇胜
  武汉大学本科，厦门大学硕士，2014年加入招商证券，负责消费品行业研究。

• 朱卫华
  招商证券研发中心董事总经理、消费品研究小组组长，拥有11年食品饮料和消费品研究经验。

投资评级定义

• 公司短期评级

  • 强烈推荐：股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：股价涨幅介于5%-20%
  • 中性：股价变动幅度介于±5%
  • 回避：股价表现弱于基准指数5%以上

• 行业投资评级

  • 推荐：行业基本面向好，指数跑赢基准
  • 中性：行业基本面稳定，指数跟随基准
  • 回避：行业基本面向淡，指数跑输基准

重要声明

本报告由招商证券股份有限公司编制，基于合法取得的信息，不保证其准确性或完整性。分析基于假设，不同假设可能导致结果差异。本报告仅供参考，不构成投资建议。招商证券可能持有相关公司证券头寸或提供投资银行业务服务，报告内容可能受利益冲突影响。未经授权，不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。