20181225-莫尼塔投资-指标与工具系列之三_A股若估值修复_哪些板块机会最大__15页_740kb

A股若估值修复，哪些板块机会最大？

核心内容

本报告旨在通过分析A股行业市盈率（TTM）和市净率（P/B）的均值回归框架，揭示不同行业估值修复背后的驱动因素，并预测2019年市场指数和各行业指数的涨跌幅。

主要观点

1. 估值修复驱动因素不同

   • 消费与地产基建行业：当前市盈率较低隐含未来盈利增速回落，估值修复主要通过价格上涨实现。
   • 中上游行业（如有色、采掘、化工）：当前市盈率反映市场对未来每股盈利大幅下行的预期，修复过程中的价格变动难以预测。
   • 成长性行业（如传媒、计算机）：当前市盈率低位仅能预测价格变动，盈利预期相对稳定，估值修复逻辑更多依赖价格反弹。

2. 行业估值修复预测

   • 传媒、商业贸易等板块：市盈率修复过程可能带来较大的理论涨幅，具备较强的波段交易机会。
   • 钢铁、采掘等板块：市盈率隐含未来盈利大幅下降的预期，修复过程可能伴随价格下跌。
   • 公用事业、电气设备等稳定型行业：市净率低估程度隐含未来盈利能力（ROE）回升，且市净率修复过程与价格上升密切相关，具备较高的安全边际。

3. 估值与盈利、价格关系分析

   • 市盈率与未来盈利增速及价格涨跌幅具有显著相关性，可作为判断行业走势的重要依据。
   • 市净率与未来ROE变动和价格涨跌幅也存在较强相关性，尤其在盈利稳定的行业中，市净率的解释力更强。

关键信息

• 2018年A股估值大幅回撤：上证指数市盈率从15.9倍降至11倍，市净率从1.7倍降至1.3倍，反映出市场整体下跌主要由估值下跌驱动。
• 均值回归分析：通过分析市盈率和市净率的历史百分位、当前估值与盈利变动关系，建立估值修复逻辑。
• 不同行业表现差异：不同行业在估值修复过程中表现出显著差异，部分行业（如通信）可能迎来“戴维斯双击”。
• 市场有效性：市盈率与价格涨跌幅的可预测关系表明市场并非完全有效。
• 行业分类：将行业分为消费、成长、金融地产、周期四类，分析其在弱市中的表现与修复逻辑。

行业分析总结

结论

若2019年政策托底效果显现，A股估值修复将推动不同行业出现显著差异。传媒、商业贸易、公用事业、电气设备等板块可能成为估值修复的受益者，而钢铁、采掘等中上游行业可能面临盈利下行压力。投资者应关注市盈率和市净率的历史百分位与盈利能力变动之间的关系，以判断行业未来表现。同时，应结合自身对行业基本面的理解进行投资决策。