20250411-国金证券-医渡科技-02158.HK-合作顶级医院+深耕数据治理_AI驱动增长提速_17页_2mb

医渡科技 (02158.HK) 深度研究报告总结

核心内容概述

医渡科技是一家专注于AI+医疗领域的头部企业，通过与顶级医院及卫健机构合作，深耕数据治理，构建了YiduCore核心AI算法。公司业务覆盖医院、卫健委、药企、医保端等多个场景，提供大数据平台、生命科学解决方案、健康管理平台等服务。公司积极布局AI中台，推动AI在医疗场景中的应用，提升医院运营效率和诊疗水平。

主要观点

• AI+医疗商业化提速：随着AI技术的成熟和政策支持，AI在医疗领域的应用持续扩展，专科AI产品成为医院创收和提升诊疗水平的重要工具。
• 数据积累与模型能力：医渡科技通过多年积累的医疗数据和与顶级医院的合作，形成了强大的数据治理能力，其YiduCore模型在多个标准化评测中表现优异。
• AI中台推广加速：公司于2024年下半年发布AI中台产品，已在多家顶级医院部署，预计未来将加速推广，成为收入增长的重要引擎。
• 业务结构优化与盈利改善：公司通过优化业务组合、精简组织，逐步改善盈利状况，归母净利润亏损持续缩窄。

关键信息

业务布局

• 大数据平台和解决方案：服务医院和卫健委，覆盖80+疾病领域专病库，累计服务医院2,800家、卫健委40余家，市场份额多年保持第一。
• 生命科学解决方案：服务16家Top20跨国药企，涵盖临床开发、真实世界研究、数字商业化等，前十大客户收入留存率高达117.45%。
• 健康管理平台和解决方案：运营“惠民保”项目，覆盖4省12市，截至2024年9月，活跃用户达2,400万，提供健康咨询、报告解读等服务。

技术优势

• YiduCore核心算法：基于多年数据治理经验，形成行业领先的大模型能力，累计处理超11亿患者人次的55亿份医疗记录，参数规模达500B tokens。
• AI中台产品：具备软硬结合、训推一体特性，内置多种医疗场景应用算法，支持医院自主可控、私有安全的AI应用构建。

财务表现

• 营收情况：2025FYH1实现营收3.3亿元，同比下降7.6%，主要受医药行业景气度影响，但费用率下降，利润亏损有望持续缩窄。
• 毛利率：2025FYH1大数据平台和解决方案毛利率为40.7%，生命科学解决方案为29.7%，健康管理平台和解决方案为47.8%。
• 费用控制：销售/管理/研发费用率分别为28.4%、17.4%、22.0%，同比均有下降，公司通过精简员工、优化产品结构，提升人效。

盈利预测

• 营收预测：预计2025FY~2027FY营收分别为7.77亿元、8.91亿元、10.69亿元，同比增长分别为-3.78%、14.69%、20.04%。
• 净利润预测：预计2025FY~2027FY归母净利润分别为-1.06亿元、-0.50亿元、0.06亿元，亏损持续缩窄。
• 估值与评级：采用市销率法估值，给予公司2026FY 7.7倍PS，目标价7.00港元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

• 下游客户投入不及预期：若医院、药企、医保机构在AI及信息化方面投入不足，可能影响公司收入和利润。
• 行业竞争加剧：AI在医疗领域的应用日益广泛，竞争加剧可能影响公司市场份额。
• AI技术发展不及预期：若AI技术发展不及预期，可能影响产品开发节奏和客户采购意愿。
• 应收账款周转天数较高：若客户回款周期拉长，可能影响公司现金流和利润。

可比公司估值比较

结论

医渡科技凭借在AI+医疗领域的深厚积累和核心技术，具备较强的竞争力。随着AI中台的推广和业务结构的优化，公司有望实现收入和利润的持续增长，未来发展前景良好。