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良信股份（002706）2025年中报点评：业绩符合预期，AIDC发展迅猛

投资评级：买入（维持）
目标价：16.4元/股
分析师：曾朵红、谢哲栋、司鑫尧

业绩表现

• 2025H1：营收23.3亿元，同比增长16.1%；归母净利润2.5亿元，同比增长4.1%；毛利率31.6%，同比下滑0.7个百分点；归母净利率10.6%，同比下滑1.2个百分点。
• 2025Q2：营收12.5亿元，同比增长16.6%；归母净利润1.4亿元，同比下降2.6%。业绩符合市场预期。

业务分析

1. 数字能源板块

   • 2025H1收入约4.6亿元（同比增长19%），占营收约20%，主要来自智算中心（约2亿元）。
   • 与华为、中兴深度合作，推动国产化替代；部分产品已获UL认证并出货北美维谛，未来北美市场份额有望提升。
   • 研发固态断路器等新产品，应用于HVDC领域，配套Rubin及800V HVDC推广应用。

2. 新能源业务

   • 2025H1新能源营收约11.5亿元（同比增长39%），占营收约49%。
   • 光伏、风电、储能分别实现约7%/75%/50%的同比增长。
   • 2025H2光伏需求或承压，风电、储能预计保持较高增速。

3. 智能楼宇业务

   • 2025H1营收3.1亿元，同比下降23%，占营收约13%。
   • 通过智慧人居和商业地产布局，对冲住宅开工下滑；预计2025H2降幅收窄。

财务预测

• 2025-2027年：归母净利润分别为5.09亿元（+63.22%）、6.14亿元（+20.56%）、8.14亿元（+32.60%）。
• 估值：当前PE 25x，2026年PE 30x，目标价16.4元/股。

风险提示

• AIDC建设、新能源下游需求不及预期；竞争加剧；股权激励费用影响等。