20260412-东吴证券-良信股份-002706.SZ-2025年年报点评_原材料涨价+地产下游影响Q4承压_AIDC全面发力迎业绩拐点_3页_432kb

良信股份（002706）2025年年报点评总结

核心内容

良信股份（002706）在2025年年报中表现出业绩承压，但AIDC业务布局全面，展现出强劲的增长潜力。公司面临原材料价格上涨和地产行业下行带来的挑战，但通过优化管理架构和加大研发投入，正逐步改善经营状况，为未来业绩拐点做准备。

主要观点

1. 业绩表现

• 2025年营收：44.8亿元，同比增长5.82%。
• 2025年归母净利润：26.5亿元，同比下降15.03%。
• 2025年Q4营收：9.8亿元，环比下降16.7%，同比下降12.2%。
• 2025年Q4归母净利润：-0.4亿元，环比下降167.5%，同比下降2743.4%。
• 毛利率：29.2%，同比下降1.1个百分点。
• 归母净利率：5.9%，同比下降1.5个百分点。

2. AIDC业务布局

• AIDC（自动识别与数据采集）业务持续突破，国内已中标大厂UPS配套订单，海外已与多个大客户合作。
• UL产品研发和认证加速推进，预计2026年H2实现北美市场的批量出货，收入有望超5000万元。
• 海外AIDC产品毛利率高，市场竞争格局良好，公司有望通过产能瓶颈提升市场份额。

3. 管理架构优化

• 公司调整四大BU，组建【数字能源及建筑营销系统】和【基础设施营销系统】，提高营销和研发效率。
• 新能源板块营收约23亿元，同比增长17%，其中储能和风电市场表现强劲。
• 智能楼宇业务受地产行业影响，收入同比下降29%。
• 公司通过成本传导和提供解决方案加快进口替代进程。

4. 费用与现金流

• 费用控制：2025年期间费用率为22.3%，同比降低0.9个百分点；2025Q4期间费用率为27.4%，同比降低0.8个百分点。
• 经营性现金流：2025年经营活动现金流净流入22.6亿元，同比下降50.6%；2025Q4净额为-1.2亿元，同比下降171.6%。
• 合同负债：2025年为0.6亿元，较年初增长8.6%。
• 存货：2025年为5.6亿元，较年初增长20%。

5. 盈利预测与投资评级

• 盈利预测：2026-2028年归母净利润预计分别为4.0/5.6/8.1亿元，同比增长52.30%、39.58%、43.67%。
• EPS：2025年为0.24元/股，2026-2028年预计为0.36/0.50/0.72元/股。
• PE估值：现价对应PE分别为42.31倍、27.78倍、19.90倍、13.85倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，基于AIDC业务的高增长预期和公司整体改善趋势。

关键信息

财务预测表（2025A-2028E）

风险提示

• 原材料价格大幅波动；
• AIDC市场拓展不及预期；
• 竞争加剧。

股价与市场数据

总结

良信股份在2025年面临原材料涨价和地产行业下行的双重压力，导致Q4业绩承压。但公司通过AIDC业务的全面布局和研发投入，展现出强劲的增长潜力。管理架构优化和成本控制能力提升为公司未来业绩改善奠定了基础。尽管短期经营性现金流有所承压，但长期来看，随着新能源市场（储能、风电）的持续高景气和AIDC业务的放量，公司有望迎来业绩拐点，维持“买入”评级。