> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 良信股份（002706）2025年年报点评总结 ## 核心内容 良信股份（002706）在2025年年报中表现出业绩承压，但AIDC业务布局全面，展现出强劲的增长潜力。公司面临原材料价格上涨和地产行业下行带来的挑战，但通过优化管理架构和加大研发投入，正逐步改善经营状况，为未来业绩拐点做准备。 ## 主要观点 ### 1. 业绩表现 - **2025年营收**：44.8亿元，同比增长5.82%。 - **2025年归母净利润**：26.5亿元，同比下降15.03%。 - **2025年Q4营收**：9.8亿元，环比下降16.7%，同比下降12.2%。 - **2025年Q4归母净利润**：-0.4亿元，环比下降167.5%，同比下降2743.4%。 - **毛利率**：29.2%，同比下降1.1个百分点。 - **归母净利率**：5.9%，同比下降1.5个百分点。 ### 2. AIDC业务布局 - AIDC（自动识别与数据采集）业务持续突破，国内已中标大厂UPS配套订单，海外已与多个大客户合作。 - UL产品研发和认证加速推进，预计2026年H2实现北美市场的批量出货，收入有望超5000万元。 - 海外AIDC产品毛利率高，市场竞争格局良好，公司有望通过产能瓶颈提升市场份额。 ### 3. 管理架构优化 - 公司调整四大BU，组建【数字能源及建筑营销系统】和【基础设施营销系统】，提高营销和研发效率。 - 新能源板块营收约23亿元，同比增长17%，其中储能和风电市场表现强劲。 - 智能楼宇业务受地产行业影响，收入同比下降29%。 - 公司通过成本传导和提供解决方案加快进口替代进程。 ### 4. 费用与现金流 - **费用控制**：2025年期间费用率为22.3%，同比降低0.9个百分点；2025Q4期间费用率为27.4%，同比降低0.8个百分点。 - **经营性现金流**：2025年经营活动现金流净流入22.6亿元，同比下降50.6%；2025Q4净额为-1.2亿元，同比下降171.6%。 - **合同负债**：2025年为0.6亿元，较年初增长8.6%。 - **存货**：2025年为5.6亿元，较年初增长20%。 ### 5. 盈利预测与投资评级 - **盈利预测**：2026-2028年归母净利润预计分别为4.0/5.6/8.1亿元，同比增长52.30%、39.58%、43.67%。 - **EPS**：2025年为0.24元/股，2026-2028年预计为0.36/0.50/0.72元/股。 - **PE估值**：现价对应PE分别为42.31倍、27.78倍、19.90倍、13.85倍。 - **投资评级**：维持“买入”评级，基于AIDC业务的高增长预期和公司整体改善趋势。 ## 关键信息 ### 财务预测表（2025A-2028E） | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业总收入(百万元) | 4,485 | 5,403 | 6,369 | 7,634 | | 归母净利润(百万元) | 265.21 | 403.93 | 563.80 | 810.02 | | EPS(元/股) | 0.24 | 0.36 | 0.50 | 0.72 | | P/E(倍) | 42.31 | 27.78 | 19.90 | 13.85 | | ROE(%) | 6.23 | 8.92 | 11.72 | 15.54 | | 资产负债率(%) | 27.70 | 31.50 | 33.51 | 34.53 | | 每股净资产(元) | 3.79 | 4.03 | 4.28 | 4.64 | ### 风险提示 - 原材料价格大幅波动； - AIDC市场拓展不及预期； - 竞争加剧。 ## 股价与市场数据 | 指标 | 数据 | |------|------| | 收盘价(元) | 9.99 | | 一年最低/最高价(元) | 7.30 / 13.31 | | 市净率(倍) | 2.64 | | 流通A股市值(百万元) | 9,134.67 | | 总市值(百万元) | 11,220.02 | ## 总结 良信股份在2025年面临原材料涨价和地产行业下行的双重压力，导致Q4业绩承压。但公司通过AIDC业务的全面布局和研发投入，展现出强劲的增长潜力。管理架构优化和成本控制能力提升为公司未来业绩改善奠定了基础。尽管短期经营性现金流有所承压，但长期来看，随着新能源市场（储能、风电）的持续高景气和AIDC业务的放量，公司有望迎来业绩拐点，维持“买入”评级。