宏观专题报告_消费的_人口画像_-250121-申万宏源_26页_1mb

宏观周聚焦：消费的“口人画像”？

核心要点

一、消费的核心动力：年轻人口

• 40岁以下人口是消费主力，占比提升显著时，消费倾向和增速更强，平均相关系数高达0.6。
• 生命周期假说支持该结论，但老年人因预防性储蓄和遗赠动机可能减少消费，需谨慎对待老年占比提升。

二、各年龄段消费偏好差异

• 生存型消费：
  • 食品烟酒消费与**青年（0-20岁）**相关性高，如西藏、海南等地占比偏高。
  • 衣着消费与**中年人（40-60岁）**相关性高，如内蒙古、黑龙江等地表现突出。
• 发展型消费：
  • 医疗保健消费与**中老年人（40岁以上）**高度相关，老龄化程度高的地区消费意愿更强。
  • 购房支出主要由**中青年（20-40岁）**拉动，房价占比与该年龄段呈“倒U型”关系。
• 享受型消费：
  • 除珠宝、美容美发等消费与20-40岁人口密切相关外，生活用品及服务消费与年龄结构相关性较低。

三、人口结构变化对消费的长期影响

• 医疗保健领域将持续受益于老龄化趋势，老年抚养比升高（如陕西、山西）可能放大需求。
• 享受型消费或随中青年比例回升而增长（如首饰、住宿餐饮等）。
• 食品烟酒消费或因出生率下降而压缩，但享受型消费或再次释放。
• 结婚率下滑 可能抑制购房需求，与东北等女性适龄人口占比低的地区情况相关。

四、当前经济数据跟踪

• 工业生产表现强劲。
• 地产成交回暖明显，一线城市同比表现突出。

五、风险提示

• 经济转型短期约束。
• 政策落地不如预期。
• 居民收入增长或不及预期，影响消费倾向。

申万宏源研究 | 宏观周报