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百度 (BIDU US) 总结

核心内容概述

百度在2021-2024年期间面临疫情反复和宏观环境疲软的挑战，但其核心搜索和信息流广告业务在7-8月持续复苏。尽管广告业务的恢复可能受到疫情波动影响，但整体趋势向好，预计2023年将逐步恢复。百度云和Apollo自动驾驶作为新业务，展现出长期增长潜力，尤其是在智能交通、智能制造、能源及公用事业等垂直领域。

主要观点

• 广告业务复苏：百度核心搜索和信息流广告在7-8月有所回暖，但受疫情反复影响，复苏过程可能较为波折。预计2023年将逐步复苏，3Q22/4Q22同比增长分别为-4.5%和+2.2%。
• 新业务增长：百度云和Apollo自动驾驶业务具有竞争优势，预计百度云将在2023-2024年保持快于行业增长的态势。Apollo自动驾驶业务预计从2H23起实现大规模营收。
• 财务表现：百度核心业务在3Q22预计营收为248亿元人民币，同比增长0.6%，Non-GAAP经营利润率预计提升至22.6%。2021-2024年公司营收CAGR为6.4%，Non-GAAP净利润CAGR为8.5%。
• 投资评级：维持买入评级，目标价为192.8美元，潜在升幅为137.4%。
• 财务指标：百度的毛利率和营业利润率在2022E和2023E期间保持稳定，调整后净利润率预计逐步提升。公司资产负债率和流动比率均显示财务结构稳健。

关键信息

财务预测（单位：百万人民币）

财务指标

股价表现

• 当前股价：81.21美元
• 目标价：192.80美元
• 潜在升幅：137.4%
• 1-月回报：-31.6%
• 3-月回报：-42.1%
• 6-月回报：-30.3%

股东结构

公司数据

财务分析

• 核心业务营收：预计2021-2024年CAGR为7.5%。
• Non-GAAP经营利润：预计2021-2024年CAGR为2.2%。
• 现金流：广告业务产生的现金流为新业务投资提供了支持，预计3Q22经营现金流为22,677百万人民币。
• 投资和融资活动：预计2022E净投资现金流为-3,341百万人民币，2023E为-2,645百万人民币，2024E为-2,094百万人民币。

催化剂

1. 3Q22业绩超预期
2. 宏观环境恢复带动广告业务进一步回暖
3. 新业务发展进程快于预期

投资评级

• 招银国际环球市场投资评级：买入
• 行业投资评级：优于大市

免责声明

本报告仅为参考数据，不构成投资建议。投资者应独立评估投资决策，并咨询专业财务顾问。报告中提及的任何投资都可能涉及相当大的风险，过去的表现不代表未来的表现，实际情况可能与报告内容有所不同。