深度报告-2025-08-27-浙商证券-顺丰同城（09699）_平台中立筑壁垒_万物配送蓝海开页_30页_3mb

顺丰同城深度报告总结

核心内容

顺丰同城是中国领先的第三方即时配送服务平台，自2016年成立以来，已发展成为覆盖全国2300多个市县的即时配送服务提供商。公司专注于提供同城配送服务（包括对商家和对消费者）以及最后一公里配送服务，2024年实现净利润1.3亿元，同比增长162%，盈利持续改善。

主要观点

• 行业前景广阔：即时配送行业市场规模从2018年的1168亿元增长至2024年的约482.8亿单，预计2030年将达到1008.4亿单，年均复合增长率达13.1%。
• 需求多元化：随着数字经济的发展和消费习惯的转变，即时配送服务已从餐饮外卖拓展至生鲜、医药、茶饮、零售等多个领域，满足消费者对便捷、快速服务的需求。
• 竞争格局：行业形成“三超多强，新锐崛起”的格局，各大平台积极布局，提升即时零售渗透率。
• 盈利改善：公司通过精益运营、规模效应和科技赋能，实现费用率和毛利率的持续优化，2024年毛利率提升至6.8%，管理费用率降至4.0%。

关键信息

• 业务结构优化：2024年公司同城配送服务收入达91.2亿元，同比增长23.5%；最后一公里配送服务收入达66.2亿元，同比增长32.5%。
• 客户群体扩展：截至2024年末，公司活跃商家达65万，活跃消费者逾2341万，县域收入同比增长121%。
• 技术赋能：公司积极推进AI基础模型的应用，提升运营效率和用户体验，同时探索无人机、无人车等新技术，构建“天地人”配送生态。
• 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为3.3亿元、7.3亿元和10.0亿元，对应PE分别为39.5倍、18.1倍和13.1倍，投资评级为“增持”。

投资要点

• 顺丰同城作为顺丰控股生态中的核心业务单元，具备强大的品牌影响力和网络协同优势。
• 公司在全场景覆盖和定制化服务方面表现突出，为大型KA客户提供专业解决方案。
• 通过技术赋能和规模效应，公司盈利弹性有望加速释放，成为新消费配送第一品牌。

风险提示

• 经济下行风险：经济下行可能影响行业整体需求，进而影响公司业绩。
• 行业增速低于预期：若行业需求增长不及预期，将影响公司订单量及盈利水平。
• 行业竞争加剧：随着竞争加剧，公司可能面临市场份额下滑或增长放缓的风险。

相关数据

• 财务数据：2024年营业收入为157.5亿元，净利润为1.3亿元，EPS为0.15元。
• 市场数据：2024年即时配送订单规模约482.8亿单，同比增长17.6%；预计2030年将达到1008.4亿单。
• 技术应用：公司已接入DeepSeek等AI大模型，提升服务智能化水平，同时试点无人机和无人车配送，推动物流效率提升。

图表目录

• 图1：公司发展历程
• 图2：公司股权结构
• 图3：顺丰同城全场景覆盖
• 图4：对商家的同城配送服务流程
• 图5：对消费者的同城配送服务流程
• 图6：最后一公里服务流程
• 图7：公司收入情况及增速
• 图8：公司净利润改善
• 图9：同城ToB收入及占比
• 图10：活跃商家及增速
• 图11：同城ToC收入及占比
• 图12：活跃消费者及增速
• 图13：最后一公里收入及占比
• 图14：活跃骑手及增速
• 图15：公司费用率情况
• 图16：公司毛利及毛利率
• 图17：中国人均年可支配收入和消费支出
• 图18：中国社零总额
• 图19：中国实物商品网上零售额
• 图20：中国互联网用户规模
• 图21：即时配送行业发展历程
• 图22：即时配送行业规模及增速
• 图23：中国餐饮相关企业注册情况
• 图24：餐饮连锁化率
• 图25：中国快餐行业市场规模及占比
• 图26：国内餐饮外卖市场规模及渗透率
• 图27：中国即时配送服务品类不断丰富
• 图28：即时配送全时段消费新场景
• 图29：即时零售释放24小时消费潜力
• 图30：中国下沉市场与高线城市零售市场规模对比
• 图31：中国农村网络零售额
• 图32：头部品牌三线及以下城市门店数量占比
• 图33：美团闪电仓剑指下沉市场
• 图34：中国即时配送服务订单规模
• 图35：中国即时配送行业产业链图谱
• 图36：中国第三方即时配送行业年订单量
• 图37：顺丰同城收入中来自顺丰控股的部分
• 图38：第三方即时配送和依托平台对比
• 图39：中国第三方即时配送服务行业的市场份额
• 图40：中国即时配送服务行业场景
• 图41：顺丰同城提供即配服务专业解决方案
• 图42：服务网络覆盖市县情况
• 图43：非餐场景收入占比持续提升
• 图44：公司规模效应显著
• 图45：顺丰同城技术应用案例

结论

顺丰同城凭借其中立性、科技赋能和全场景服务能力，在第三方即时配送领域占据领先地位，盈利持续改善，未来增长潜力巨大。公司具备良好的增长前景和投资价值，但需关注经济下行、行业增速和竞争加剧等风险。