20250509-群益证券-华东医药-000963.SZ-25Q1扣非净利YOY+17_符合预期_3页_372kb

公司分析报告总结

公司基本信息

• 所属行业：医药生物
• A股股价（2025/5/8）：3903元
• 深证成指（2025/5/8）：1019766点
• 总发行股数（百万）：175408
• A股流通股数（百万）：175194
• A股总市值（亿元）：68378
• 主要股东：中国远大集团有限责任公司（持股41.67%）
• 每股净值（元）：13.72
• 股价/账面净值比：28.5倍

股价表现

• 近期股价涨幅：1个月内+5813%，3个月内+35188%，1年内+6188%
• 相对大盘走势：华东医药（000963.SZ）被给予“买进”评级，预计潜在上涨空间在15%-35%之间

核心业务与业绩

1. 医药工业

   • 中美华东2025年Q1营收（含CSO业务）362亿元，同比增长65%；归母净利84.3亿元，同比增长122%。
   • 创新药销售增长显著，CAR-T产品赛恺泽有效订单稳步增加，已进入70余家商保报销范围；乌司奴单抗在800余家医院开方，预计2025年销售超3亿元。

2. 医美板块

   • 海外医美受大环境影响，英国Sinclair2025年Q1营收24亿元，同比下降123%；国内子公司欣可丽美学营收25亿元，同比下降14%。
   • 新品MaiLi®Extreme、PréimeDermaFacial及A型肉毒毒素YY001等国内上市申请已获批，预计2026年获批，将推动业绩恢复。

3. 医药商业

   • 2025年Q1营收693亿元，同比增长32%；净利12亿元，同比增长73%。

财务指标

• 2025年Q1综合毛利率32.9%，同比提升0.9个百分点（主要因销售结构优化）。
• 期间费用率22.0%，同比增加0.8个百分点（研发费用率增长21个百分点）。

盈利预测

• 预计2025-2027年净利润分别为407亿元、478亿元、557亿元，同比增长159%、176%、165%。
• EPS分别为23.2元、27.3元、31.8元，对应PE分别为16X、13X、12X。
• 投资评级：“买进”

风险提示

• 新药研发进度滞后或销售不及预期
• 医美板块业绩恢复不及预期
• 汇兑损益波动风险

关键数据对比

• 2023-2025年纯利（亿元）：12.4、40.69、47.84
• 同比增减：+159%、+176%、+165%
• 2025年Q1扣非净利实际增长172%，超额完成预期

研报结论
公司受益于集采政策影响减弱及创新药、医美新品上市，业绩增长动能持续。核心业务扩张与研发投入推动毛利率优化，长期成长性明确，给予“买进”评级。