深度报告-20210825-开源证券-锂行业深度报告_锂_难解的刚性缺口_28页_2mb

锂行业分析总结

核心内容

锂行业在2021年8月进入上行通道，投资评级为“看好”。全球锂资源供给端短期增量有限，而需求端因新能源汽车、储能电池及3C电池等领域的快速发展，呈现加速释放态势。供需紧平衡格局持续，锂价有望维持强势。

主要观点

• 供需格局：2020-2023年全球锂供需将分别达到+5.4万吨、+1.0万吨、-2.3万吨、+5.3万吨LCE，整体呈现紧平衡态势。
• 锂价走势：2021-2022年全球锂价易涨难跌，预计碳酸锂价格底部接近8万元/吨，当前市场报价已超10万元/吨，未来可能冲击16万元/吨的历史高位。
• 锂盐联动：氢氧化锂与碳酸锂价格走势趋于一致，主要受原材料端联动影响，且存在相互转化的技术路径。
• 需求驱动：新能源汽车渗透率持续提升，全球电动化趋势加速，5G技术推动3C电池需求增长，储能电池需求因政策利好而快速增长。
• 受益标的：赣锋锂业、天齐锂业、永兴材料、盛新锂能、盐湖股份、科达制造、西藏珠峰等锂矿企业有望受益于锂价上涨。

关键信息

供给端

• 海外锂辉石：西澳在产矿山仅剩4座，短期内新增产能有限，主要集中在Greenbushes、Pilbara、Cattlin及Marion。Greenbushes产能由天齐锂业与ALB共同持有，Pilbara与Cattlin产能将逐步释放。
• 海外盐湖卤水：南美盐湖卤水提锂成本优势显著，但因疫情与价格下跌，扩产计划多被推迟，预计2022年开始逐步投产。
• 国内锂资源：
  • 锂辉石：国内在产矿山仅两座，2023年起新增产能将集中释放，预计2025年产量达10万吨LCE。
  • 盐湖卤水：青海与西藏为主要产区，提锂技术逐步成熟，政策扶持下有望发展。2025年国内盐湖提锂产量预计达10.6万吨LCE。
  • 锂云母：江西宜春地区储量丰富，提锂工艺成熟，2025年产量有望达12.7万吨LCE。

需求端

• 新能源汽车：中国、欧洲与美国市场渗透率持续提升，2021年7月中国新能源汽车销量达27.1万辆，渗透率14.5%。欧洲与美国新能源汽车销量分别同比增长157%与115%。
• 3C电池：5G手机渗透率提升至77%，带动电池需求增长。预计2021年全球手机出货量同比增长5.5%，2025年5G手机占比将达69%。
• 储能电池：锂离子电池已占电化学储能的79.7%，随着“碳中和”政策推进，电力储能与通讯储能需求快速增长。

供需对接

• 行业前景：2021-2022年全球锂行业供需持续偏紧，锂价有望持续走强。
• 成本支撑：锂辉石提锂成本较高，西澳锂精矿现金成本最高达680美元/吨，碳酸锂生产成本接近7万元/吨，加上增值税后底部价格接近8万元/吨。
• 价格影响：锂价上涨对整车成本影响可控，以65Kwh电动车为例，碳酸锂价格达18万元/吨时，整车锂盐成本仅上升至6212元。

受益标的

风险提示

• 新能源汽车销量不及预期
• 行业新增产能投放超出预期

图表与数据

• 图1：2020Q4以来碳酸锂与氢氧化锂价格有所分化
• 图2：2020年10月以后国内碳酸锂开工率有所下降
• 图3：国内氢氧化锂厂商开工率在60%上下波动
• 图4：以锂辉石为原材料可以直接生产氢氧化锂
• 图5：2016年至今，碳酸锂与氢氧化锂出现过3次价格倒挂
• 图6：碳酸锂与氢氧化锂在原材料端存在联动关系
• 图7：2021年7月国内新能源汽车销量达27.1万辆
• 图8：2021年7月国内新能源汽车渗透率达14.5%
• 图9：2021H1欧盟+EFTA+英国销量同比增长157%
• 图10：2021H1欧盟+EFTA+英国渗透率达15.8%
• 图11：2021H1美国新能源汽车销量同比增长115%
• 图12：2021H1美国新能源汽车渗透率达3.1%
• 图13：2021年6月国内5G手机渗透率达77%
• 图14：预计2021年全球手机出货量同比增长5.5%
• 图15：2019年国内电化学储能装机规模占比4.9%
• 图16：2019年国内锂离子电池占电化学储能的79.7%
• 图17：西澳锂精矿现金成本最高达680美元/吨
• 图18：赣锋锂业全产业链布局日益完善
• 图19：赣锋锂业锂资源布局遍布全球
• 图20：永兴材料锂云母资源储量丰富
• 图21：盛新锂能持有业隆沟锂辉石矿山75%权益
• 图22：盐湖股份碳酸锂规划产能累计达到6万吨/年
• 图23：2020年蓝科锂业碳酸锂产量达13602吨
• 图24：西藏珠峰在阿根廷拥有SDLA盐湖与Arizaro盐湖

表格数据

• 表1：西澳在产矿山仅剩4座
• 表2：南美在产盐湖由SQM、ALB、Orocobre、Livent四大巨头掌控
• 表3：2020年国内锂辉石矿山产量约0.9万吨LCE
• 表4：2020年国内盐湖提锂产量约5.2万吨LCE
• 表5：2020年国内云母提锂产量约3.1万吨LCE
• 表6：2018-2020年智能手机电池容量显著增加
• 表7：预计2021-2022年全球锂供需继续保持紧平衡态势
• 表8：锂价上涨对整车成本影响较小
• 表9：赣锋锂业现已探明的锂资源权益资源量达2623万吨LCE
• 表10：赣锋锂业现有碳酸锂产能4.05万吨/年、氢氧化锂产能8.1万吨/年
• 表11：天齐锂业锂资源权益储量达1607万吨LCE
• 表12：天齐锂业现有各类锂盐产能合计4.4万吨
• 表13：预计2022年永兴材料碳酸锂产能将达到3万吨
• 表14：永兴材料成本优势显著
• 表15：业隆沟锂辉石矿山氧化锂资源储量11.15万吨
• 表16：2020年盛新锂能锂盐产品销量达20153吨
• 表17：受益标的盈利预测与估值