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协创数据（300857）公司点评：业绩高增长，算力业务加速落地

核心观点

投资建议：买入/维持。目标价为每股185.9元。

根据协创数据2025年三季报，公司前三季度业绩同比大幅提升，营收和净利润分别增长54.43%和25.30%。其中，Q3单季营收同比增速达86.43%，扣非净利润增长更达36.86%，主要得益于智能算力服务收入的大幅增长。公司持续加大在算力服务领域的投入，截至2025年第三季度末总资产达181.94亿元，较年初增长149.08%，其中存货同比增加66.86%，显示为算力及存储业务的备货支持。公司有意通过港股上市优化国际化布局，增强境外融资能力。

业绩亮点：Q3收入增长提速，算力业务稳步推进

• 前三季度业绩大幅增长：实现营业收入83.31亿元，同比增长54.43%；归母净利润6.98亿元，同比增长25.30%；扣非净利润6.83亿元，同比增长25.03%。
• Q3业绩亮眼
  • 营收33.87亿元，同比增长86.43%
  • 扣非归母净利润2.64亿元，同比增长36.86%
• 核心增长动力：智能算力服务收入增长最快，带动整体营收提速。同时服务器再制造和数据存储设备业务持续保持高景气度。
• 费用分析：2025年第三季度销售、管理、研发、财务费用率分别为0.50%、1.19%、3.56%、3.14%，同比变动分别为+0.01pct/-/-/+42pct，尤其是研发费用大幅增加反映公司在算力技术投入力度加大。

战略布局：港股上市加速国际化，大额采购算力服务器

• 公司于今年7月公告拟在香港联交所发行H股，目前已正式提交上市申请。
• 截至目前，公司已通过四次公告拟采购服务器总金额不超过122亿元，显示出其在人工智能和算力服务领域的战略布局。

财务预测与估值

• 盈利预测：预计公司2025-2027年营业收入分别为118.82亿元、172.41亿元、234.30亿元；归母净利润分别为11.19亿元、17.56亿元、24.84亿元，实现年复合增长超55%。
• 估值分析
  • 当前PE（2025E）为50.52倍，PB为8.16倍，处于合理区间，投资性价比较高。
  • 研报增长预期下，未来股票表现被给予“买入”评级。

风险提示

• 新业务推广不及预期。
• 技术研发不及预期。
• 市场竞争加剧风险。

延伸阅读：

• 2025年9月4日报告《算力收入初具规模，后续增长可期》
• 2025年4月8日报告《积极拓展算力服务及机器人领域》

注：所有数据均来自太平洋证券2025年10月23日发布的研究报告，仅供参考。