20180204-安信证券-IPO系列七_新三板企业IPO_发审委审核新重点全解析_18页_780kb

2018年新三板企业IPO审核情况总结

核心内容概览

2018年2月4日发布的报告主要分析了2018年1月新三板企业IPO的审核情况，包括过会情况、被否原因、排队状态及发审委关注的新趋势。报告指出，整体过会率偏低，持续盈利能力仍是发审委关注的核心问题，同时信息披露问题、毛利率异常和员工人数异常变动也逐渐成为新的审查重点。

主要观点

• IPO通过率偏低：2018年1月共11家新三板企业上会，仅4家通过，过会率为 $36.36%$。此外，上周共18家企业上会，仅3家通过，周通过率为 $16.67%$。
• 发审委关注点变化：除了持续盈利能力外，发审委对信息披露不一致、毛利率异常及员工人数异常变动等问题的关注度逐渐上升。
• 新三板企业排队情况：截至1月26日，新三板IPO排队企业中，已有5家通过审核，1家被暂缓表决，35家获预披露更新，预披露更新数量达到“大发审委”上任以来的最高水平。

关键信息汇总

一月份新三板企业IPO情况

• 过会企业：伯特利、泰林生物、宏川智慧、润建通信。
• 被否企业：挖金客、春晖智能、贝斯达。
• 暂缓表决：明德生物。
• 被否原因：
  • 持续盈利能力问题（2家）。
  • 信息披露问题（1家）。
  • 毛利率异常（1家）。
  • 关联交易问题（1家）。
  • 员工人数异常变动（1家）。

上周IPO审核情况

• 通过企业：彩讯科技、宏川智慧物流、锋龙电气。
• 被否企业：挖金客、春晖智能、贝斯达。
• 暂缓表决：宇信科技。
• 取消审核：九圣禾。
• 新三板企业上会情况：4家，其中仅宏川智慧通过。

重点被否案例分析

1. 康宁医院

• 被否原因：毛利率波动大，应收账款回收期较长，管理输出模式存在争议。
• 核心问题：
  • 管理输出是否涉及分红，是否符合会计准则。
  • 是否存在科室承包、租赁及关联交易非关联化问题。
  • 无形资产确认及减值风险。
  • 借款、代垫筹建款与管理输出关系。
  • 与医保部门结算周期影响现金流。

2. 挖金客

• 被否原因：持续盈利能力问题及重大依赖中国移动。
• 核心问题：
  • 中国移动对业务合作伙伴的选择政策。
  • 是否存在被替代风险及收入可持续性。
  • 员工人数持续下降与业务规模不匹配。

3. 贝斯达

• 被否原因：合规性问题及持续盈利能力问题。
• 核心问题：
  • 售后模式及应收账款余额问题。
  • 技术来源合法性及技术权属问题。
  • 募集资金使用违规问题。
  • 技术研发与业务增长的匹配性。

4. 春晖智能

• 被否原因：盈利规模小、信息披露差异及公积金问题。
• 核心问题：
  • 营收增长与固定资产未大幅增加的合理性。
  • 存货增长及销售模式的合理性。
  • 信息披露不一致及会计基础规范性。
  • 实控人学历披露不准确。

发审委关注新趋势

• 持续盈利能力：依然是核心关注点，发审委对企业的盈利能力及可持续性进行严格审查。
• 信息披露问题：新三板企业信息披露不一致成为新的审核重点，企业需对差异进行合理说明。
• 毛利率异常：部分企业毛利率波动大，需进一步解释其合理性。
• 员工人数异常变动：员工人数与业务增长不匹配，发审委质疑其对核心竞争力的影响。

排队情况

• 已过会企业：福达合金、润建通信、长江材料、新产业生物、泰林生物。
• 暂缓表决企业：明德生物。
• 预披露更新企业：35家，达到“大发审委”上任以来的最高水平。

风险提示

• 整体通过率偏低：IPO审核趋严，新三板企业通过率不达预期。
• 合规性问题：部分企业存在资金使用违规、技术权属不清晰、关联交易等问题。
• 信息披露不一致：需及时更正并提供合理解释，以符合监管要求。

结论

发审委对新三板企业IPO审核趋严，持续盈利能力、信息披露、毛利率及员工人数变动成为主要关注点。企业需在这些方面进行充分披露和解释，以提高通过率和合规性。