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全球AI模型公司加速融资，继续看好Token经济；看好电影暑期档

核心内容总结

上周行情复盘（5月18日-5月22日）

• 传媒（申万）指数：上周下跌4.0%，跑输上证指数3.5%，在28个申万一级行业中排名第26位。
• 成交额：为2,886亿元，环比减少，占万得全A比例为1.9%，环比下降。
• 子板块表现：仅电视广播II上涨1%，其余子板块均收跌。影视院线、数字媒体、电视广播II跑赢一级行业指数。
• 个股表现：凡拓数创周涨幅24%领涨，粤传媒周跌幅30%领跌；元隆雅图、中视传媒、引力传媒跌幅靠前。
• 归因分析：传媒板块整体走弱，因“软+科技+消费”属性受市场影响。强势标的包括凡拓数创、风语筑（物理AI）、宝通科技（机器人）、幸福蓝海（暑期档）。
• 展望：看好暑期文娱消费旺季，影视暑期档交易与游戏估值修复；同时看好AI Token经济，AI技术在各行业落地将驱动Token消耗指数级增长。

周观点

影视

• 暑期档：密集定档开启，建议关注中国电影、大麦娱乐、北京文化、博纳影业、幸福蓝海、儒意电影等。
• 重点影片：《给阿嬷的情书》票房预期升至18亿元；《澎湖海战》定档7月25日；其他潜力影片包括《欢迎来龙餐馆》《转念花开》《群星闪耀时》《火遮眼》等。

AI

• Token经济：数据局召开Token经济座谈会，OpenAI、Anthropic、Deepseek等融资加速，看好AI Token经济。
• 产品动态：
  • LibTV：推出专业级AI视频协作工作台。
  • 腾讯：发布操作系统层级AI助手Marvis，支持多端使用，提供免费Token。
  • 谷歌：发布Gemini 3.5系列，AI Mode月活突破10亿，推出AI眼镜及开发平台。
  • 阿里：发布千问Qwen3.7-Max，推出千问云平台，集成多款主流模型API。
  • 智谱：推出ZCube推理网络架构，提升推理效率并降低成本。
  • 火山引擎：新增DeepSeek V4模型支持。
  • 易点天下：发布GLM-5.1高速版API，输出速度达400 tokens/s。
• 建议关注方向：基建（华策影视、平治信息、浙数文化）、模型公司（阿里巴巴、智谱、Minimax、快手、腾讯控股、昆仑万维）、聚合商（易点天下、中青宝、七牛智能）、数据与场景方向（博瑞传播、中信出版、值得买、奥飞娱乐、上海电影、引力传媒、汇量科技、光云科技、中文在线、掌阅科技、阅文集团）。

游戏

• 板块估值：处于底部，静待产品催化与暑期流水旺季修复。
• 重点产品：
  • 完美《异环》1.1前瞻直播，更新UP池及联动内容。
  • 巨人网络《超自然行动》将海外发行。
  • 吉比特《杖剑传说》英语服多区域表现亮眼。
  • 百奥家庭互动《夜幕之下》定档6月5日。
• 建议关注：A股（世纪华通、巨人网络、三七互娱、完美世界、恺英网络、吉比特），H股（百奥家庭互动、祖龙娱乐）。

互联网

• 趋势：静待“订单-收入-利润率-扩大CAPEX”叙事循环达成。
• 核心催化：
  • 微信Agent推进中，元宝接入美团授权。
  • 阿里云峰会推出一系列AI相关产品，强化全栈叙事。
• 建议关注：腾讯及腾讯链、阿里云相关产品。

IP

• IP联动：泡泡玛特IP LABUBU亮相世界杯主题曲MV，关注其海外市场销售趋势。
• 建议关注：泡泡玛特、奥飞娱乐、阅文集团、中文在线、上海电影、广博股份、布鲁可等。

风险提示

• 宏观经济波动
• 技术落地进度低于预期
• AI应用商业化进展不及预期
• 行业监管趋严

本周重点新闻

AI相关

1. LibTV团队版上线：提供专属项目空间、多人协作、统一资产库等功能。
2. 腾讯Marvis发布：支持Windows、Mac、安卓三端，提供免费Token及7×24小时AI服务。
3. 谷歌I/O 2026：发布Gemini 3.5 Flash、Gemini Omni Flash，升级搜索功能，推出AI眼镜。
4. 阿里千问3.7-Max发布：表现突出，完成多项智能体评测。
5. 阿里云千问云平台发布：集成150余款主流模型API，支持Agent一键执行任务。
6. 智谱ZCube架构推出：提升推理效率并降低成本。
7. 火山引擎接入DeepSeek V4：支持Coding Plan与Agent Plan。
8. 元宝接入美团外卖：可代理订单服务。
9. 国家数据局召开Token经济座谈会：推动数据要素市场化配置改革。

游戏与IP

1. 网易520发布会：聚焦精品化与AI应用，主攻细分赛道。
2. 麦当劳与泡泡玛特联名：推出六一节日趣味活动。

本周重点公告

1. 易点天下：首期股权激励归属完成，602.5万股流通股落地，高管剩余股份待补办。
2. 阜博集团：2026年第一季度总收入同比增长21%，内地业务及MRR增速亮眼。
3. 网易：2026年第一季度归母净利润107亿元，非GAAP净利润同比增长。
4. 易点天下：2025年限制性股票激励计划首次授予首个归属期达成。
5. 湖北广电：国安股份减持1%，持股比例降至4.71%。
6. 风语筑：实控人李晖减持3%，套现1.67亿元，持股比例降至18.23%。

投资建议与评级说明

• 投资评级：基于报告发布日后6个月内公司股价或行业指数相对基准指数的涨幅，分为买入、增持、持有、减持。
• 行业评级：分为增持、中性、减持，依据行业指数相对基准指数的涨幅。

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