20220826-国海证券-中国核电-601985.SH-2022H1业绩点评报告_Q2管理费用增加影响业绩_核电业务度电净利大幅提升_5页_326kb

中国核电（601985）2022H1业绩点评总结

核心内容

中国核电（601985）于2022年8月26日发布2022年半年报，显示公司上半年业绩表现稳健，核电业务度电净利显著提升，新能源业务增长迅速，但Q2管理费用增加对净利润造成一定压力。

主要观点

• 业绩表现：2022H1公司实现收入345.72亿元，同比增长14.98%；归母净利润54.37亿元，同比增长17.36%。尽管Q2归母净利润同比下降7.19%，但整体上半年仍保持增长。
• 核电业务：核电业务收入同比增长14.9%，度电净利同比提升25.2%。主要受益于核电业务量价齐升，但Q2受疫情影响，发电量同比下降1.4%，导致收入环比下降。
• 新能源业务：新能源业务收入同比增长41%，主要得益于风光发电量增长超50%。然而，度电净利同比下降17.5%，因2021年并网的陆风和光伏机组均平价上网。
• 管理费用上升：Q2管理费用率同比提升4.85pct至6.98%，主要由于核电新机组投运、新能源装机规模扩大以及新厂址开发费用增加。
• 投资展望：公司预计2022-2024年归母净利润分别为110.97亿元、118.93亿元和130.82亿元，对应PE分别为11X、11X和10X，维持“买入”评级。
• 风险提示：包括电价下滑、核电建设进度不及预期、政策变动、风光装机不及预期、行业竞争加剧及用电需求下滑等。

关键信息

业绩数据

• 2022H1收入：345.72亿元，同比增长14.98%
• 2022H1归母净利润：54.37亿元，同比增长17.36%
• 2022Q2收入：174.73亿元，同比增长8.25%
• 2022Q2归母净利润：25.53亿元，同比下降7.19%

分业务表现

• 核电业务收入：312.3亿元，同比增长14.9%
• 核电业务归母净利润：49.3亿元，同比增长32.7%
• 核电业务度电净利：0.056元/千瓦时，同比增长25.2%
• 新能源业务收入：30.9亿元，同比增长41%
• 新能源业务归母净利润：7.1亿元，同比增长23.5%
• 新能源业务度电净利：0.109元/千瓦时，同比下降17.5%

财务指标预测

装机与建设情况

• 新能源在运装机容量：8.87GW（截至2022年6月底）
• 新能源在建装机容量：2.64GW（截至2022年6月底）
• 上半年新增新能源装机：0.72GW
• 预付款项：74.77亿元，较2021年底增加90.24%，预示下半年新能源建设加快。

市场表现

• 当前价格：6.68元
• 52周价格区间：5.19-8.92元
• 总市值：125,920.68百万元
• 流通市值：125,920.68百万元
• 总股本：1,885,040.18万股
• 流通股本：1,885,040.18万股
• 日均成交额：552.84百万元
• 近一月换手率：0.51%

财务健康度

• 资产负债率：从69%下降至67%，预计继续下降
• 流动比率：从0.88提升至1.03，显示短期偿债能力增强
• 速动比率：从0.47提升至0.73，流动性状况改善

投资评级

• 评级：买入（维持）
• 理由：核电业务量价齐升，新能源业务增长迅速，公司未来业绩有望持续高增，估值处于合理区间。

风险提示

• 电价下滑
• 核电建设进度不及预期
• 政策变动风险
• 风光装机不及预期
• 行业竞争加剧
• 用电需求下滑

分析师信息

• 杨阳：国海证券公用事业和中小盘团队首席分析师，5年证券从业经验，曾获新财富分析师公用事业第4名、Wind金牌分析师公用事业行业第2名等荣誉。
• 钟琪：国海证券公用事业&中小盘研究员，曾任职于方正证券、上海证券。

投资建议

公司具备较强的盈利能力与增长潜力，尤其在核电和新能源领域表现突出，预计未来三年归母净利润持续增长，维持“买入”评级。投资者应关注新能源建设进度、电价政策及行业竞争态势。