风电行业：行业存在较大预期差，详解四大关键问题-20200901-招商证券-35页_1mb

风电行业分析报告总结

核心内容概述

本报告分析了风电行业的现状、产业链结构、预期差及未来发展方向，重点强调了海上风电的发展潜力和对相关企业的投资价值。报告指出，风电不会被光伏取代，两者将长期共存；国内风电长期增量主要来自央企；2021/2022年装机量不会出现断崖式下降；降本速度可能因研发投入而超预期；具备海风属性的企业更具投资前景。

主要观点

1. 风电不会被光伏取代

• 风电配套30%储能后，出力近乎平滑，可作为基础电源。
• 风光应用场景不同，长期共存是常态，替代火电空间巨大。
• 德国2020年上半年新能源占比达50%，其中风电占55%。

2. 长期增量主要来自央企

• 火电审批趋严，传统能源类央企将加大对新能源投资力度。
• 央企通过自建或收购方式推动新能源装机增长，以满足EVA考核要求。

3. 2021/2022年装机不会断崖式下降

• 与2015年抢装相比，2020年后紧接平价，下游运营商资金状况更优。
• 预计2021年装机约30GW，2022年约25GW，行业周期性减弱，成长性增强。
• 十四五期间装机中枢预计继续上升。

4. 降本速度可能超预期

• 风电降本驱动力从规模转向研发投入，降本速度有望加快。
• 2014年起研发投入逐渐产生效果，推动行业进入良性循环。

关键信息

风电产业链结构

• 产业链：风电运营商 → 整机制造商 → 零部件供应商
• 运营商：龙源电力、大唐新能源、华能新能源、华电福新等。
• 整机制造商：金风科技、远景能源、明阳智能、联合动力、重庆海装等。
• 零部件企业：金雷风电、通裕重工、吉鑫科技、日月股份、东方电缆、泰胜风能、大金重工、天顺风能等。

海上风电发展趋势

• 风电由陆上向近海、深远海发展，海上风电处于快速发展阶段。
• 2020年欧洲实现海风平价，国内海风预计也将实现平价。
• 海上风电对零部件要求更高，相关企业更具竞争力。
• 海上风电部分环节（如基础支撑结构、海缆）价值量更大。

海风企业投资建议

• 推荐企业：泰胜风能、明阳智能、东方电缆（机械联合）
• 建议关注：金风科技、大金重工（机械联合）

财务指标（截至2020年9月1日）

风险提示

• 国内新增装机不达预期：疫情等因素可能影响新增装机。
• 零部件供应短缺：当前排产紧张，可能影响项目交付。
• 价格战：平价项目可能引发整机招标价格大幅下降。

投资建议与评级

公司短期评级标准

• 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
• 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%
• 中性：公司股价变动幅度介于±5%
• 回避：公司股价弱于基准指数5%以上

公司长期评级标准

• A：公司长期竞争力高于行业平均水平
• B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
• C：公司长期竞争力低于行业平均水平

行业投资评级标准

• 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
• 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
• 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

总结

风电行业在政策支持和技术创新的推动下，具备较强的长期增长潜力。随着海上风电的逐步平价及技术进步，具备海风属性的企业有望在行业中占据更有利的位置。同时，行业降本速度可能因研发投入而加快，而央企的持续投资将支撑行业整体增长。投资建议关注具备海风属性的龙头企业，如泰胜风能、明阳智能、东方电缆等，同时需关注行业风险，如装机不达预期、零部件短缺及价格战。