20230330-东证期货-锂季度报告_渠道库存渐出清_行业信心待修复_15页_4mb

渠道库存渐出清，行业信心待修复

核心内容概述

本报告分析了碳酸锂价格下跌的背景及影响因素，指出当前市场情绪极度悲观，供需两端均面临压力。报告认为，短期内锂价可能继续下跌，但随着供需边际变化，二季度中后期有望止跌企稳。同时，报告对供给端、需求端以及投资建议进行了详细探讨，并提示了潜在风险。

主要观点

供给端分析

1. 资源端产能进度未达预期

   • 盐湖类项目进度滞后，而锂矿产能推进相对顺利。
   • 澳洲主要矿山2022年四季度锂精矿产量同比高增56%，全年产量增长35%。
   • 尽管2023年全球锂矿产量仍有望高增，但盐湖产能因项目延期，增长幅度将有所下修。

2. 成本支撑有限

   • 锂盐价格下跌将逐步传导至上游，锂精矿价格或将回落。
   • 当前锂精矿价格滞后于锂盐价格，锂盐厂利润收缩甚至亏损。
   • 外购矿石的锂盐厂受成本压力影响更大，尤其是无稳定原料长协的冶炼厂。

3. 进口补充受限

   • 海内外碳酸锂价格倒挂，智利对中国出口均价高于国内电碳均价。
   • 阿根廷新产能建设进度不及预期，出口量减少。
   • 2023年碳酸锂进口量预估下修至15.7万吨。

需求端分析

1. 终端需求疲软

   • 中国新能源车产销增速回落，主要受国补退坡、消费信心不足及车企价格战影响。
   • 美国和欧洲新能源车需求逐步回暖，海外市场对中国锂电产业链提供稳定订单。

2. 表观需求收缩明显

   • 渠道库存主动去化，导致表需收缩幅度远大于终端需求。
   • 下游各环节采购行为受“买涨不买跌”心理影响，库存压力仍存。
   • 表需改善将滞后于终端需求回暖。

关键信息

• 走势评级：碳酸锂看跌。
• 价格跌幅：SMM电池级碳酸锂现货均价自高位回落54%，溧阳中联金合约一度跌破20万元/吨。
• 供给端：全球锂矿产量预计同比增长56%，盐湖产能因项目延期，增长幅度下修至27%。
• 成本支撑：锂盐价格下跌将传导至上游，但短期资源端价格滞后，锂盐厂利润承压。
• 进口影响：海内外碳酸锂价格倒挂，智利出口量减少，进口量预估下调。
• 需求复苏预期：下半年中国新能源车产销或回暖，海外需求逐步恢复，但需时间消化库存。
• 投资建议：锂价短期或继续下跌，二季度中后期有望止跌企稳，反弹取决于需求恢复。
• 风险提示：下游消费不及预期，产能建设进度与预期偏差。

投资建议

• 短期走势：锂价或继续下行，测试15-20万元/吨的成本支撑。
• 中期展望：二季度中后期有望止跌企稳，需关注终端需求复苏及库存去化情况。
• 定价机制：当前锂盐缺乏一致认可的公允价格，市场波动加剧。
• 期货机制：广期所碳酸锂期货上市有助于改善定价透明度，提升市场流动性。

风险提示

• 下游消费不及预期：新能源车销量若未达预期，将对锂价形成持续下行压力。
• 产能建设进度偏差：新产能建设若未按计划推进，可能加剧市场悲观情绪。
• 价格倒挂持续：智利碳酸锂出口价格高于国内，可能影响进口量及市场平衡。

相关图表

• 图表1-2：碳酸锂与氢氧化锂价格走势
• 图表3-4：全球锂精矿与盐湖提锂产能变化
• 图表5-6：澳洲锂矿产量及指引
• 图表7-10：锂精矿利润、销售均价与锂盐厂理论利润
• 图表11-14：中国碳酸锂进口量与智利出口情况
• 图表15-26：新能源车产销、渗透率、动力电池库存与开工率等数据

作者信息

• 分析师：陈祎萱（有色金属分析师）
• 从业资格号：F3074710
• 投资咨询号：Z0017769
• 联系方式：Tel: 8621-63325888-2722；Email: yixuan.chen@orientfutures.com

公司介绍

• 公司名称：上海东证期货有限公司
• 成立时间：2008年
• 母公司：东方证券股份有限公司
• 业务范围：商品期货经纪、金融期货经纪、期货交易咨询、资产管理、基金销售等
• 交易所会员资格：上海期货交易所、大连商品交易所、郑州商品交易所、上海国际能源交易中心、广州期货交易所
• 研究机构：东证衍生品研究院

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