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产能改善拐点未至：鸡蛋市场分析总结

核心内容

本报告分析了2023年第一季度鸡蛋市场的供需状况、价格走势及未来展望，指出当前蛋价维持高位运行的主要原因在于在产蛋鸡存栏偏低，同时成本支撑减弱，而产能改善的拐点尚未到来。

主要观点

1. 蛋价高位运行，区间震荡为主

• 2023年第一季度鸡蛋现货价格整体维持高位，期货市场围绕供应偏低的主线在4,300-4,500元/500千克区间震荡。
• 1月JD2305合约受现货价格与成本支撑，以及对5月存栏偏低的预期推动上涨。
• 2月中下旬至3月，随着在产蛋鸡存栏恢复和终端需求淡季显现，蛋价上涨动能减弱，合约承压。
• 随着库存去化完成，市场回归低存栏、边际消费走强的逻辑，但成本下行与替代品价格走低预期下，5月合约回归震荡。

2. 供给端：产能偏紧格局未改

• 一季度蛋价高位运行的核心在于在产蛋鸡存栏偏低，导致供应紧张。
• 2022年底鸡苗补栏量不高，预计2023年二季度新增开产有限，而二季度补栏将影响三季度产能释放。
• 二季度在产蛋鸡存栏仍维持偏紧态势，叠加产蛋率季节性下滑，市场供应难见明显增长。

3. 需求端：库存低位，关注端午节前备货

• 鸡蛋消费具有显著季节性，传统旺季为端午节前、中秋节前和春节前。
• 2023年后鸡蛋销量小幅改善，但绝对水平仍低于2018、2019年同期。
• 人口迁徙指数显示流通顺畅，企业复工与开学季加快去库，但当前库存天数已处于低位，去库速度放缓。
• 替代品如鸡肉、猪肉价格走势趋弱，对鸡蛋的替代需求减少。

4. 成本端：饲料原料价格下行，成本支撑趋弱

• 鸡蛋养殖成本主要受饲料原料（玉米、豆粕）和鸡苗价格影响。
• 近期饲料原料价格回落，成本支撑转弱，但高空栏率仍促使养殖单位积极补栏。

关键信息

• 在产存栏：截至2023年2月底，全国在产蛋鸡存栏11.85亿羽，处于历史七年同期次低水平。
• 鸡苗补栏：2023年1月至今，蛋鸡苗均价3.40元/羽，同比上涨4.4%。
• 淘汰情况：2023年1-2月老鸡淘汰量同比减少14.5%，淘鸡日龄延长至525天，延淘情绪仍影响市场。
• 库存水平：截至3月23日当周，流通环节库存天数回升至1.05天（同比减少4.5%），生产环节库存天数回升至1.35天（同比减少28.5%）。
• 替代品价格：鸡肉与鸡蛋价格相关性较高（0.72），猪肉与鸡蛋相关性较低（0.04），替代需求趋弱。

投资建议

• 二季度：鸡蛋现货市场供应偏弱，叠加端午节前备货预期，蛋价或偏强运行；建议关注JD2305合约逢低做多，以及5-9合约的季节性反套机会。
• 下半年：随着新增开产产能兑现，蛋价中枢有望下移，但消费季节性波动可能带来阶段性扰动，预计9月表现或强于11月。

风险提示

• 流动性风险：市场资金面变化可能影响价格波动。
• 疫情风险：疫情对养殖和流通环节可能造成冲击。
• 消费不及预期：终端需求疲软可能削弱价格支撑。

附：分析师信息

• 黄玉萍：资深分析师（油籽&豆菜粕），从业资格号：F3079233，投资咨询号：Z0015897，联系方式：Tel: 8621-63325888-3907，Email: yuping.huang@orientfutures.com
• 吴冰心：联系人，从业资格号：F03087442，联系方式：Tel: 8621-63325888-4192，Email: bingxin.wu@orientfutures.com

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