20171009-兴业证券-电子_光学二_产业链深度剖析_纵观光学价值分配_49页_4mb

光学产业链深度分析总结

核心内容概述

本报告聚焦于光学产业链，重点分析镜头、模组、滤光片、CIS、VCM以及AA设备等关键环节的市场格局、发展趋势及企业竞争力。通过产业链剖析，报告指出模组环节是国内产业链参与最深、受益最明显的领域，同时强调光学行业的持续升级与量价齐升趋势，预计进入高速成长期。

主要观点

• 光学行业持续升级：随着手机和车载摄像头的快速发展，光学行业呈现量价齐升态势，市场空间迅速扩大，预计2016年至2019年复合增长率达27%。
• 模组环节价值最大：模组是光学产业链中价值量最高的环节，集成多种光学组件，市场需求增长迅速，且国内厂商如舜宇光学、欧菲光、丘钛等正快速崛起。
• CIS为核心：图像传感器作为光学核心，决定成像质量，且因其高技术门槛和低扩产速度，成为光学升级的关键。建议关注豪威科技。
• 滤光片市场集中度提升：随着双摄和3D感知需求增加，滤光片市场升级至窄带滤光片，水晶光电作为滤光片龙头进入新一轮增长期。
• AA设备受益于双摄与3D感知：AA设备市场因双摄和3D摄像头渗透率提升而快速增长，推荐关注ASMPT。
• 国产替代趋势明显：随着国内品牌崛起和国产技术进步，国内模组厂商正逐步替代国际大厂，如舜宇光学、欧菲光、丘钛等。

关键信息

重点公司及评级

投资要点

• 模组行业：国内厂商崛起迅速，舜宇光学、欧菲光、丘钛等受益于国产机发展和双摄渗透。
• 镜头行业：大立光占据主导地位，舜宇光学和关东辰美积极追赶，车载镜头市场增长显著。
• CIS行业：索尼和三星占据主导，豪威科技作为潜在标的值得关注。
• 滤光片行业：水晶光电受益于技术升级和市场扩张，市场集中度上升。
• AA设备行业：ASMPT作为龙头，受益于双摄和3D摄像头需求增长。

市场趋势与数据

• 模组市场：预计从2016年的1067亿元增长至2019年的1508亿元，复合增长率约12%。
• 双摄市场：2016年77亿元，预计2019年达743亿元，增长超10倍。
• 3D摄像头市场：2019年市场规模约360亿元，未来毛利率有望提高。
• 滤光片市场：预计2019年市场规模达69亿元，需求增长主要来自双摄和3D感知。
• CIS市场：预计2019年市场规模达890亿美元，市场格局向堆栈式CIS发展。
• 手机镜头市场：预计2019年达333亿元，其中双摄和3D感知是主要增长点。
• 车载镜头市场：预计2019年达66亿元，年复合增长率达49%。

风险提示

• 光学升级不及预期：若技术发展速度放缓，行业增长可能受阻。
• 国产份额下降：若国内厂商无法持续提升技术，可能被国际大厂取代。

行业格局与竞争

• 模组厂商：舜宇光学为龙头，欧菲光成长迅速，丘钛受益于国产品牌，但客户范围有限。
• 镜头厂商：大立光占据主导，舜宇和关东辰美紧随其后，韩国厂商如SEMCO、Diostech等主要服务三星和LG。
• CIS厂商：索尼和三星自供为主，豪威科技作为潜在标的值得关注。
• 滤光片厂商：水晶光电为龙头，技术壁垒高，市场集中度提升。
• AA设备厂商：ASMPT为龙头，国内厂商仍有提升空间。

技术与市场发展

• 模组技术：COB为当前主流，FC技术因苹果需求而独立发展，技术门槛高。
• 镜头技术：非球面塑料镜头成为主流，混合镜头和玻璃镜头在特定应用领域具有优势。
• CIS技术：堆栈式CIS成为趋势，索尼和三星占据主导地位，豪威科技有望成为替代者。
• 滤光片技术：从IRCF向蓝玻璃IRCF和窄带滤光片升级，提升价值量。
• AA设备技术：六轴自动化和高精度成为发展方向，ASMPT具备技术优势。

未来展望

• 模组市场：预计2019年市场规模达1508亿元，行业集中度提升，龙头厂商受益。
• 镜头市场：预计2019年市场规模达474亿元，车载和3D摄像头需求推动增长。
• CIS市场：预计2019年市场规模达890亿美元，堆栈式CIS成为主流。
• 滤光片市场：预计2019年市场规模达69亿元，技术升级推动市场集中度提升。
• AA设备市场：预计2019年市场规模达28亿元，受益于双摄和3D摄像头渗透率提升。

总结

光学行业正处于高速成长期，模组、镜头、CIS、滤光片和AA设备等环节均受益于技术升级和市场需求增长。国内厂商如舜宇光学、欧菲光、丘钛和水晶光电在各自领域表现出强劲的成长潜力，同时面临国际大厂的竞争压力。随着国产替代趋势加强和技术壁垒降低，国内厂商有望在光学产业链中占据更重要的位置。