20171030-国金证券-科华生物-002022.SZ-贵州中标执行影响当期利润_未来有望贡献业绩_5页_1mb

科华生物 (002022.SZ) 总结

公司概况

科华生物（002022.SZ）是一家专注于生物技术行业的公司，其市场数据和财务表现显示出一定的成长性。截至2017年，公司已上市流通A股为455.71百万股，总市值为8,360百万元。2017年公司股价波动在16.12元至23.30元之间，而沪深300指数和深证成指分别为4021.97和11444.52。

业绩简评

2017年前三季度，科华生物实现营业收入11.4亿元，同比增长9.65%；归母净利润1.86亿元，同比下降8.99%；扣非归母净利润1.78亿元，同比下降6.7%。第三季度收入3.90亿元，同比增长11.27%；归母净利润0.60亿元，同比下降9.93%；扣非归母净利润0.58亿元，同比下降8.7%。整体来看，公司收入保持增长，但净利润有所下滑。

经营分析

公司三季度收入增长但净利润下滑，主要由于以下因素：

• 化学发光产品放量和出口招标恢复进度慢于预期；
• 贵州省乡镇卫生院远程医疗设备采购项目中标导致成本和费用增加，经营性净现金流下降；
• 并表贡献较少，因广东新优交割未完成。

尽管如此，公司核心业务仍保持增长，自产卓越系列生化试剂同比增长10%以上，酶免业务持续增长。贵州中标项目虽然对当期利润贡献有限，但未来有望带来可观的试剂收入。

投资建议

基于公司2017-2019年的EPS预测分别为0.47、0.53、0.63元，同比增长3%、12%、20%，公司被给予“增持”评级。公司未来成长性良好，具备持续恢复动力。

风险提示

• 生化试剂销售成长不达预期；
• 出口招标恢复慢于预期；
• 化学发光市场推广慢于预期。

财务指标分析

每股指标

• 摊薄每股收益：2015年0.411元，2016年0.453元，2017年0.467元，预计2018年0.525元，2019年0.632元；
• 每股净资产：2015年3.27元，2016年3.60元，2017年3.93元，预计2018年4.31元，2019年4.79元；
• 每股经营性现金流：2015年0.44元，2016年0.55元，2017年0.49元，预计2018年0.43元，2019年0.68元。

净利润率

• 2015年18.2%，2016年16.6%，2017年15.5%，预计2018年14.5%，2019年14.7%。

投资回报率

• 净资产收益率：2015年12.58%，2016年12.60%，2017年11.88%，预计2018年12.19%，2019年13.20%。

增长率

• 主营业务收入增长率：2015年-5.1%，2016年20.8%，2017年10.6%，预计2018年19.7%，2019年19.4%；
• EBIT增长率：2015年-37.53%，2016年17.56%，2017年8.62%，预计2018年13.24%，2019年20.48%；
• 净利润增长率：2015年-27.86%，2016年10.34%，2017年2.97%，预计2018年12.45%，2019年20.35%。

资产管理能力

• 应收账款周转天数：2015年64.9天，2016年58.9天，预计2017年60天；
• 存货周转天数：2015年157.7天，2016年138.1天，预计2017年140天；
• 应付账款周转天数：2015年39.1天，2016年35.3天，预计2017年35天；
• 固定资产周转天数：2015年94.8天，2016年80.6天，预计2017年69.3天。

偿债能力

• 净负债/股东权益：2015年-34.65%，2016年-37.29%，预计2017年-24.43%；
• EBIT利息保障倍数：2015年-14.8倍，2016年-14.4倍，预计2017年-21.8倍；
• 资产负债率：2015年16.70%，2016年18.18%，预计2017年13.48%。

长期竞争力

公司长期竞争力评级高于行业均值，显示出其在生物技术行业中的较强竞争力。

相关报告

1. 《渠道并购迈开步伐 与现有业务具备协同效应-科华生物公司点评》，2017.8.30
2. 《二季度业绩改善未来具备持续恢复动力-科华生物公司点评》，2017.8.28
3. 《中标贵州采购项目受益分级诊疗政策推进-科华生物公司点评》，2017.8.10
4. 《渠道库存消化导致自产下滑影响一季报业绩表现-科华生物公司点评》，2017.4.29
5. 《业绩不断改善17年多重机遇值得期待-科华生物公司点评》，2017.4.21

投资建议评分

• 一周内：1.00
• 一月内：1.00
• 二月内：1.67
• 三月内：1.75
• 六月内：1.70

最终评分与平均投资建议对照：

• 1.00 = 买入
• 1.01~2.0 = 增持
• 2.01~3.0 = 中性
• 3.01~4.0 = 减持

附录：三张报表预测摘要

损益表

• 主营业务收入：2017年1,545百万元，2018年1,850百万元，2019年2,210百万元；
• 毛利：2017年625百万元，2018年750百万元，2019年910百万元；
• 净利润：2017年239百万元，2018年269百万元，2019年324百万元。

现金流量表

• 经营活动现金净流：2017年251百万元，2018年223百万元，2019年348百万元；
• 投资活动现金净流：2017年-303百万元，2018年-48百万元，2019年-57百万元；
• 筹资活动现金净流：2017年-182百万元，2018年-77百万元，2019年-77百万元；
• 现金净流量：2017年-234百万元，2018年97百万元，2019年213百万元。

资产负债表

• 货币资金：2017年514百万元，2018年611百万元，2019年824百万元；
• 流动资产：2017年1,324百万元，2018年1,580百万元，2019年1,973百万元；
• 非流动资产：2017年1,069百万元，2018年1,069百万元，2019年1,072百万元；
• 资产总计：2017年2,393百万元，2018年2,648百万元，2019年3,045百万元。

市场中相关报告评级比率分析

• 买入：1次
• 增持：6次
• 中性：0次
• 减持：0次

特别声明

本报告由国金证券股份有限公司发布，未经授权不得复制或分发。报告内容基于公开资料和实地调研，仅供参考，不构成投资建议。