20161020-东兴证券-科华生物-002022.SZ-调研简报_产品线布局齐全_内生加外延业绩可期_12页_728kb

科华生物调研简报总结

核心内容

科华生物（002022）是一家中国领先的体外诊断公司，成立于1981年，业务涵盖生化、免疫、分子诊断等多个领域，是为数不多实现仪器与试剂齐头并进发展的企业。2016年上半年，公司实现营业收入6.90亿元，同比增长19.06%，扣非后净利润增长26.71%，业绩表现良好。

主要观点

• 销售策略调整：公司从2015年开始优化市场策略，强化内部激励和创新举措，提升终端影响力，同时通过多层次奖励政策激励经销商，提高其忠诚度和积极性。
• 业绩恢复增长：仪器与试剂销售团队结合更紧密，上半年试剂营收3.4亿元，仪器营收3.5亿元，其中分子诊断试剂同比增长135%，带动公司整体业绩提升。
• 生化诊断趋势：生化诊断在特定检测项目上具有时间和成本优势，不会被免疫诊断完全替代。未来封闭式生化产品将是行业发展趋势，科华已推出封闭式生化仪器1200系列，并积极推广其自产试剂。
• 化学发光发展：通过收购意大利TGS，科华获得了先进的化学发光技术，目前已有29种注册证，计划年底达到40种，目标为60种。公司正加快化学发光产品的研发与市场推广。
• 分子诊断爆发增长：公司血筛试剂业务在多个省市中标，带动分子诊断业务快速增长。预计全年分子诊断业务总营收将超过1亿元。
• 出口业务恢复：HIV金标试纸业务因原材料供应商违约暂停出口，但WHO已完成现场核查，目前处于内审阶段，出口有望恢复。

关键信息

财务预测

盈利预测

• 2016-2018年公司归母净利润预计为2.59亿、3.08亿、3.86亿，EPS分别为0.51元、0.60元、0.75元。
• 对应PE分别为46X、39X、31X，显示出公司估值逐渐下降，盈利预期持续提升。

产品布局

• 生化诊断：公司已推出封闭式生化仪器1200系列，具备较高的检测速度和样本容量，适应大型医院需求。
• 免疫诊断：公司积极发展化学发光免疫诊断，已获得29种注册证，年底目标40种，未来有望取得60种。
• 分子诊断：血筛试剂业务因国家政策推动，实现爆发式增长，预计全年营收将超过1亿元。

风险提示

• HIV金标试纸出口业务恢复可能不及预期，影响公司业绩增长。

结论

科华生物通过内生增长与外延并购相结合，持续优化销售策略，加强技术研发，全面布局体外诊断市场，未来发展可期。公司被首次覆盖，给予“推荐”评级。